事件： 公司发布业绩预告，公司预计 2022H1实现归母净利润 16-18亿元，同增 124.3%-152.3%，其中 2022Q2实现归母净利润 8.5-10.5亿元，同增 52.7%-88.6%，环增 13.3%-40.0%；公司预计 2022H1实现扣非归母净利润 14.8-16.8亿元，同增 173.9-210.9%，其中 2022Q2实现扣非归母净利润 7.8-9.8亿元，同增 61.7-103.3%，环增 10.8-39.3%，业绩基本符合市场预期。
2022Q2盈利修复，下半年持续高增： 公司 2022Q2出货约 8.4GW，同增 53%/环增 27%，欧洲需求超市场预期，调货欧洲物流延长致出货延迟。我们测算组件单瓦净利 1.1-1.2毛，贡献 9.2-10亿元利润， 2022Q2原材料价格涨幅明显，公司单瓦盈利逆势环比微增，原因在于： 1）欧洲需求爆发享受高溢价市场； 2）新产能投放及一体化率提升带来成本降低。 2022全年看，下半年为需求旺季， 2022Q3公司保守出货 10GW+，单瓦盈利有望持平。公司 2022年组件出货规划 35-40GW，同增 60%左右，盈利确定性强，我们预计 2023年出货 55GW+，叠加硅料降价，有望量利双升！ N 型产能落地，一体化程度不断加深： 截至 2021年底公司硅片、电池、组件产能为 30GW/30GW/40GW，实现 75%自供率。 2022年公司计划分别扩产 10-15GW，加深一体化程度，其中电池越南投产 3.5GW PERC，国内规划 6.5GW TOPCon，其中 1.3GW 预计 2022年 8月底投产，剩余5GW 于 2023年春节前后投产， 2022年出货 400MW 左右。 2023年另有曲靖扬州各 10GW 于 2023H1投产，预计 2023年 N 型产能达 26GW，出货占比 1/3，快步迈入 N 型时代！ 电站开发规模提升，逐步贡献增量。 2021年底公司在运的电站项目约350MW， 2022年计划开发项目规模 700MW。 2022H1在运电站较少且公司新增管理人员，基本无业绩贡献，随 6月 30日并网后 2022H2贡献发电收入， 2022Q4规划电站出售，稳步贡献利润。
盈利预测与投资评级： 基于公司新产能落地及一体化率提升，我们维持盈利预测 ，我们预计 2022-2024年净利润 45/61/78亿元， 同增122%/35%/28%，给予 2023年 40xPE，目标价 103.96元，维持“买入”评级。
风险提示： 竞争加剧，原材料供给不确定。
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