快手-W-首次覆盖：从长短期视角，看快手的昨天、今天、明天

从快手成立至今，如何认识提炼发展线索？ 回顾成立至今，快手的核心价值未发生改变——强调对人的关注、普惠价值、真实多元，满足人表达自我、与世界连接的朴素愿望，提升每个人独特的幸福感。

基于不同发展阶段调整策略，平台出现商业化势能、外界竞争环境的变化等叠加下，快手起步构建商业化，从早期的相对低效到当前的稳扎稳打，从产品整合、组织架构调整等多方面提升效率，并依据快手独特的社区氛围构建了贴合的PMF——新市井商业，找到了自己的「道路自信」。具体来看，譬如社交对于获客、留存、活跃、商业化的体现，信任、高互动率对于主播开播率、电商内容观看时长、电商复购率的拉动等。

与竞对的对比上，尽管用户重合度较高，但心智占领差异愈发明晰。

短期看，可以重点观测跟踪哪些方向？ 流量是业务的依托，流量增长的展望：快手本身的多样性，消费性内容、功能型内容均能自然生长，当前快手通过加大垂类内容运营，进一步打造特色垂类，如内容消费类的短剧、体育、泛知识，功能型内容的快招工、快说车、快手理想家等。短视频+直播可承载的内容丰富，当前快手DAU/MAU始终维持高位，近几季度时长稳步提升，看好快手作为高频应用的流量进一步提升空间。

商业化增长展望：电商业务是快手商业化的最小阻力位，同时拉动电商业务本身和内循环广告，直播电商持续获取份额、结合信任优势+国内的供应链优势+主播-用户连接力的快品牌当前GMV占比仅单位数，快品牌是快手电商增长的确定性解；广告业务，投放产品、相关组织架构高效整合后加强平台的算法能力建设与数据标签完善，投放ROI和广告主获客成本均有显著提升和优化。成本和费控方面，降本增效从21H2开始成为主旋律，扭亏为盈在即。

盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年快手营收CAGR为22%，按照SOTP法整体给予快手2022年4118.83亿元人民币估值，对应目标价112.06港元（按220714汇率1人民币=1.1678港元）。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、疫情反复风险、运营表现或商业化核心表现不及预期、一级市场股东减持的短期股价波动风险。

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