国内生物柴油龙头，持续扩产强化规模优势。卓越新能是国内第一家从事废弃油脂制备生物柴油技术研发并率先实现工业化生产的企业，是国内产销规模最大、出口量最多的生物柴油生产企业。二十年来，公司专注于废油脂加工并资源化利用业务，逐步形成以生物柴油为主，衍生深加工生物基材料的“生物质能化一体化”产业布局。公司现有生物柴油年产能 40万吨，生物基材料年产能 9万吨，计划用 3-5年完成生物柴油年产能规模达 75万吨、生物基材料年产能规模达 25万吨的目标，持续强化规模优势。
欧盟生物柴油需求持续增长，龙头企业出口向好。在政策的不断推动下，欧盟各国的生物柴油强制混合比例在不断提高，2021年，欧盟修订后的《可再生能源指令》（RED II）开始生效，要求 2030年欧盟可再生能源消费比例达到 32%，其中可再生燃料在运输部门的占比需达到 14%，我们预计 2030年欧盟生物柴油消费量约为 3231万吨，较 2020年增长一倍以上。2017年至 2021年，国内生物柴油净出口量从约 15万吨增长至约 112万吨，未来十年，随着欧盟生物柴油需求的释放，国内生物柴油出口将持续扩大。
国内生物柴油潜在市场广阔，废油脂产量保障生物柴油产能增长。在我国，上海率先推广生物柴油，2018年开始向社会车辆销售 B5生物柴油（混掺比例为 5%），若国家以此为标准要求强制添加，以 2021年国内柴油消费量为基准，2021年国内生物柴油的需求量约为 735万吨。目前，我国生物柴油行业已进入产能扩张周期，在建及规划产能超 150万吨。产能的落地需要原料保障，由于有效产能的不足及海外生物柴油需求的增长，我国废油脂出口量不断上升，2021年我国出口废油脂约 114万吨，能支持 100万吨以上的新增产能。此外，我国每年约产生 1000万吨废油脂，足以保障国内生物柴油行业产能稳定增长。
投资建议。公司作为生物柴油龙头，持续扩产巩固行业地位，长期增长动力充足，盈利能力有望持续提升。预计公司 2022-2024年每股收益分别为 4.67、5.41、6.57元，对应 PE 分别为对应 PE 16、
14、12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期风险；原材料价格及供应量波动风险；增值税即征即退政策变化风险；人民币汇率波动风险；欧盟生物柴油添加政策调整风险。
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