事件概述公司发布2022年半年度业绩预增公告：预计2022H1归母净利润为28-36亿元，同比+139%–207%；扣非归母净利润为25-33亿元，同比+578%–795%。
其中，预计2022Q2归母净利润为19.9-27.9亿元，同比+113%-198%；扣非归母净利润为19.9-27.9亿元，同比+341%–519%。
分析判断::产销持续高增盈利表现亮眼汽车产销高增，贡献利润增量。公司2022Q2汽车批发销量为35.3万辆，环比+22.0%。公司垂直一体化供应链优势持续彰显，在缺芯叠加疫情等不利因素下产销逆势提升，加速盈利释放。此外，公司通过加强成本控制能力及调整产品结构，消费电子业务盈利也有所恢复。
三重改善共振，单车盈利加速提升。剔除电子业务我们判断公司Q2单车净利润约0.5-0.7万元，环比Q1提升0.3-0.5万元。1）公司产销快速提升，规模效应大幅降低单车固定成本；2）结构上，公司高价值量车型销量快速提升，随着汉DM-i/DM-p及新款纯电的导入，汉月销中枢由1.2万辆提升至2.5万辆；22款唐EV也于6月正式上市，下半年海豹等车型预计将加速公司盈利提升；3）终端调价贡献逐步体现，公司于1月及3月分别展开两次调价，合计调价幅度约4.7%-6.7%，结合公司2-3个月交付期，我们判断调价影响在Q2有所体现。规模效应+结构改善+终端调价三重因素共振，单车盈利加速提升。
电纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i加速车型导入，驱动销量快速增长。今年上半年，公司纯电乘用车累计销量为32.4万辆，同比+246.2%；插混乘用车累计销量为31.5万辆，同比+454.2%。DM-i及及E台平台3.0车型快速导入，加速对燃油车的替代：根据上险数据，上半年公司新能源销量中58.1%分布在二至五线城市（2021年上半年为37.5%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换。我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年新能源销量有望突破170万辆。
新品表现亮眼订单充足交付提速新品及改款密集推出，交付提速看好下半年量价齐增。公司海洋网有多款新品导入，驱逐舰05自3月上市后热销，6月销量7,464辆，环比+63.8%；首次搭载CTB技术的车型海豹5月20日发布并预售，订单表现亮眼，我们预计7月有望交付；护卫舰07也将陆续上市，产品矩阵全面进阶。王朝网改款车型陆续推出，22款唐EV上市即热销，24小时累计销售15,882辆；唐DM-i、唐DM-p于6月9日正式开启预售，三小时订单超5千辆；22款汉EV、DM-i、DM-p及秦PlusDM-i于4-5月陆续上市，较21款均价进一步提升。高端品牌腾势于5月16日发布首款MPV腾势D9，截至6月16日订单超2万辆，未来有望加速打开豪华新能源MPV市场。
技术驱动产品升级品牌高端化提速公司持续深耕技术，助力平台优势不断扩大。公司在DM-i及E平台3.0两大平台基础上，发布CTB及iTAC技术，实现硬件及软件的全面升级，在安全、操控、高效、美学等方面优势不断扩大。相较于竞争对手，公司进一步构筑核心技术的壁垒。
高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p将品牌售价进一步提升至30万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于30-50万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到50-100万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体ASP有望快速上行。
投资建议托公司依托DM-i及及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年营收为3,485.2/4,595.0/5,956.5亿元，对应归母净利润为82.7/137.4/195.6亿元，对应的EPS为2.84/4.72/6.72元，对应2022年7月14日323.00元/股收盘价，PE分别为114/68/48倍，维持“买入”评级。
风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
