22H1 航企业绩普遍承压，下半年边际改善预期强。据国家民航局消息，上半年全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比下降37.0%、51.9%、17.9%，分别恢复至2019 年同期的46.7%、36.7%、87.5%；全行业飞机日利用率为4.4 小时，较去年同期下降2.9 小时。多家航企的中报业绩预告也普遍亏损，其中中国国航、中国东航以及南方航空上半年归母净利润预亏都在百亿元以上，三大航空公司上半年合计亏损预计超过457 亿元。国内疫情多点爆发导致民航线投入大幅减少，油价攀升、汇率波动进一步加剧航企效益改善的难度。展望下半年，随着国内疫情缓解，7 月以来航空业已迎来边际改善。据民航局数据，进入暑运以来，7 月4 日至7 月10 日一周内，客运航班量环比增长12.1%至7.1 万班，已基本恢复至2021 年同期水平。同时考虑到下半年民航业纾困补贴到位后，航企亏损有望进一步收窄，持续的业绩边际改善确定性较明确。
22H1 快递业整体向好，价格企稳盈利逐步修复。受益于快递行业价格回升企稳，步入合理通道，2022 年上半年圆通、顺丰、申通均取得亮眼业绩。根据各公司公告，2022H1 圆通预计实现营业收入251.4 亿元，同比增长28.94%；实现归母净利润17.7 亿元，同比增长174.24%，其中22Q2 实现归母净利润9.0 亿元，同比增长227.26%。2022H1 申通预计同比扭亏为盈， 实现归母净利润1.7-2.0 亿元， 同比增长216.20%-236.71%。2022H1 顺丰控股预计实现归母净利润24.3-25.8 亿元，同比增长220%-240%，扣非净利润为20.8 亿元-22.3 亿元，同比扭亏为盈，增长536%–567%。2022 年上半年，快递业面临复杂外部环境，包括国内多点疫情、燃油价格上涨等，对第二季度业绩影响较大。但随着北京、上海等地疫情好转，5-6 月开始行业进入复苏通道。展望下半年，零星疫情及消费需求缓释趋势下，电商消费与快递需求仍处恢复过程中，但随着价格竞争趋缓、疫情趋稳、以及各地消费刺激政策落地，快递业复苏步伐将加快，盈利能力有望进一步改善。
风险提示：航空出行需求复苏不及预期；疫情反复对出行需求的影响持续超预期；油价变化持续超预期；国际航线开放进度不及预期。
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