贝因美:突破行业困境，业绩持续展现

事件：公司本周四公布半年度业绩预告，上半年公司归母净利润为3600- 4600 万元，同比增长7.38%-37.21%；扣非归母净利润为2000-3000 万元，同比增长17.04%-75.55%。其中，单Q2 归母净利润为1587-2587 万元，同比-16.38%到+36.30%；扣非归母净利润为448-1448 万元，同比-65.14% 到+12.68%。

点评：

突破行业困境，营收稳健增长。根据AC 尼尔森，上半年奶粉行业整体销售额下降4.4%，销售量下降6.6%。在全行业受到人口出生率下降和疫情影响的情况下，公司仍然通过努力经营，实现核心品类营收和整体营收的稳健增长。

持续细化经营，效益明显提升。上半年，公司持续开展精细化管理，降本增效，在销售费用、管理费用和财务费用等多项费用的使用效能上均实现有效提升。公司归母净利润及扣非归母净利润在营收和管理的双重拉动下获得同比提升。

疫情逐步稳定，下半年增长可期。伴随全国范围内疫情的逐步稳定，下半年奶粉市场有望逐渐回暖。公司继续在传统渠道加强基本盘，在直供渠道力推可睿欣，在大客户渠道收割订单，辅以费用精细化管理等降本增效的手段，下半年营收和利润有望继续维持增长。

盈利预测与公司评级：环境有望好转，业绩持续展现。下半年伴随全国范围内疫情的稳定，公司经营环境将进一步改善。在公司持续不断的努力下，我们预计2022-2024 年EPS 为0.15/0.22/0.33 元，增速为128%/45%/45%。我们维持目标股价7.9 元和“买入”评级。

风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧。

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