中国石油2022年半年度业绩预增公告点评：油价高涨上游显著受益，22H1业绩大增_股票频道

事件：

2022年 7月 15日，公司发布 2022年半年度业绩预增公告，2022H1公司预计实现归母净利润 795-850亿元，同比增长 50%-60%；2022Q2单季，公司预计实现归母净利润 405-460亿元，同比增长 60%-82%，环比增长 4%-18%。

点评：

上半年油价高涨 61%，油气行业景气助力公司业绩高增长2022年上半年，在地缘冲突和供需紧张格局共同催化下，国际油气市场维持高景气，上半年布伦特原油期货均价为 104.94美元/桶，同比增长 61%，创 2015年以来新高；地缘政治背景下欧洲面临俄罗斯天然气断供风险，美国增加对欧 LNG 出口，但产能不足以覆盖俄气供给缺口，多重因素影响下天然气供需持续趋紧，上半年 NYMEX 天然气期货均价为 6.04美元/百万英热单位，同比大增 112%，创十年以来新高。公司大力加强油气勘探开发，持续提升炼销一体化水平，统筹优化天然气资源调配，稳步推进新能源新材料业务布局，充分发挥业务板块协同作用。公司油气业务稳步推进，主要油气产品销售实现量价齐升，叠加降本增效，有效控制经营成本，公司 22年 H1业绩同比大幅增长。

中长期油价有望维持高位，公司业绩可期近期由于经济衰退预期加剧和原油供给紧张态势趋于缓和，油价出现较大幅度回调。但是，考虑到 22年供需基本面维持紧张、长期原油供需仍维持紧平衡，我们维持对 22年及中长期油价景气度的判断。

原油需求方面，2022年全球原油需求复苏趋势不变，IEA 预计 2022年全球原油需求增长 170万桶/日，2023年全球原油需求增速进一步增长至 210万桶/日；长期来看，石油作为有机化工最常见的碳源，性能优良，目前难以找到合适的替代品，石油不可替代的化工需求和大量现存燃油车支撑的燃料需求将使 2030年以前原油需求偏刚性。

原油供给方面，俄罗斯 6月份石油出口量下降 250万桶/日至 740万桶/日，为2021年 8月以来的最低水平，IEA 预计 2022年俄罗斯原油供给减少量可达 200万桶/日；OPEC+7月起每月计划增产 64.8万桶/日，但闲置产能的缺乏增大了 OPEC+的达产难度，且增产幅度难以抵消俄油供给的退出；展望中长期，全球原油巨头的资本开支增长计划较为谨慎，23-25年国际巨头资本开支的上限将回到 2019年水平，无法回归 15年以前的高开支时期，长期资本开支增速较低，造成中长期原油供给增速低迷。综上所述，2022年原油价格仍受到供需基本面的支撑，中长期国际原油供需将维持紧平衡，油价有望维持高位。

公司大力提升资本开支，2022年公司计划资本开支 2420亿元，同比-4%，上游、炼化、销售、天然气与管道计划资本开支分别为 18

12、445、75、80亿元，分别同比+2%、-18%、-32%、+19%；公司计划 2022年生产原油 8.99亿桶，同比+1.2%，生产天然气 4.62万亿立方英尺，同比+4.6%。截至 2022年 7月 18日，公司塔里木盆地累计生产凝析油气突破 1.5亿吨，年产油气当量突破 1200万吨，有力保障了我国高端石化原料供给。公司 2022年上游资本开支持续增长，将为公司产品产量的增长和盈利能力的提高打下坚实基础，从而充分受益于油价高景气。

天然气行业空间广阔，自产气龙头有望充分受益天然气是相对清洁的化石能源，加大天然气产销量是实现“碳达峰”的重要过渡手段，“碳中和”背景下我国天然气产销量有望持续增长，根据发改委、能源局《“十四五”现代能源体系规划》，2025年我国天然气产量目标为 2300亿立方米，2022-2025年天然气产量年均增速可达 7.8%。公司是国内天然气产储量龙头企业，截至 2021年 12月拥有天然气已探明储量 76万亿立方英尺，2021年生产天然气超过 4万亿立方英尺，产量、储量均位居国内第一。作为我国天然气生产龙头企业，公司有望充分受益于天然气行业增长。

聚焦 CCUS 前沿技术，助力公司低碳发展“双碳”目标推动我国能源结构向绿色低碳转型，CCUS 成为实现碳中和的重要渠道。公司 CCUS 工程建设方案及先导试验稳步推进，在二氧化碳捕集方面，大庆石化、吉林石化分别完成 40万吨和 60万吨二氧化碳回收项目可行性研究。在二氧化碳管输方面，大庆油田完成超临界态二氧化碳年输量 100万吨和 300万吨的管输设计方案。在驱油与埋存先导性试验方面，大庆敖南油田CCUS 一期工业化试验方案完成，长庆油田、新疆油田开展了试验方案的论证和优化，持续推动方案编制和现场实施。公司将加大全产业链统筹协调力度，加快科技创新步伐，推进方案审查审批工作，切实保障 CCUS 产业高质量发展。

盈利预测、估值与评级考虑到目前原油供给偏紧和地缘政治紧张持续，原油有望维持高位景气，我们上调对公司的盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1351（上调 19%）、1381（上调 17%）、1408（上调 15%）亿元，折合 EPS 分别为 0.74、0.75、0.77元/股。公司是国内油气生产龙头，稳定增加上游资本开支，大力推进增储上产，布局新能源产业链，有望充分受益于原油行业高景气，维持公司A+H 股的“买入”评级。

风险提示：原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。