康龙化成：新兴业务布局期+外部环境变动引起业绩小幅波动

事件：公司发布2022年中报预告。公司预计2022H1营业收入45.67-46.65亿元，同比增长39%-42%；归母净利润5.65-6.10亿元，同比增长0%-8%；扣非归母净利润6.42-6.88亿元，同比增长10%-18%；经调整净利润7.75-8.27亿元，同比增长19%-27%。

点评： 据披露数据，2022年Q2公司实现营业收入24.64-25.63亿元，同比增长37.2-42.7%；归母净利润3.16-3.61亿元，同比增长-1.0~13.2%；扣非归母净利润3.31-3.78亿元，同比增长-4.3~9.2%；经调整净利润4.11-4.63亿元，同比增长5.5-18.8%。

主营业务稳健增长，新兴业务尚在布局阶段。公司的传统业务规模、盈利能力持续提升，支撑公司业绩稳步增长；新兴业务尚在布局整合的投入阶段，成本较高，利润率相对较低。公司2022年上半年进行了三笔收购，分别收购了美国原料药商业化基地、英国原料药商业化基地、动物饲养及繁育公司安凯毅博，我们认为高频收购体现公司大力拓展业务链条、整合打造全产业平台的信心，新业务的前期投入必不可少，看好公司长期的稳健发展。

外部环境影响较大，非经常性损失大幅上升，多因素引起利润率波动。受疫情及通货膨胀影响，临床研发业务及海外业务盈利能力受限，同时，受国际宏观环境影响，公司部分中低风险理财产品收益大幅下降，拉低公司整体利润率。非经常性损益方面，主要受其他非流动金融资产公允价值变动影响，预计金额约为-1.2亿元至-0.7亿元，与去年同期相比下降约0.51亿元至1.01亿元，同样影响公司归母净利润表现。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为100.00、135.41、183.22亿元，同比增速34.3%、35.4%、35.3%，归母净利润分别为21.25、27.81、39.56亿元，同比增速27.9%、30.9%、42.2%，对应PE 分别为54x、42x、29x。

风险因素：行业竞争加剧、核心技术人员流失、医药研发投入下降或外包率下降、新业务进度不及预期等风险。

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