普源精电:“半人马座”芯片赋能，市场份额有望提升

事件7月17日晚，公司正式发布HDO1000、HDO4000系列高分辨率数字示波器及第二代ASIC（专用集成电路）“半人马座”芯片组。

点评搭载第二代“半人马座”芯片组产品正式推出，综合性能优异。本次发布新品主要针对中低端示波器市场，新款示波器具有分辨率高、存储深度高、噪声低等多个优点。

新款芯片针对中低端市场，有望提升公司市场份额。公司搭载“半人马座”芯片的新产品面向带宽1GHz以下中低端的数字示波器市场。我们认为公司自研芯片产品相比竞品有两大优势：1）成本更低：自研芯片能够简化电路结构，减少使用芯片数量，实现成本压缩，根据投资者交流公告披露，同带宽情况下，搭载自研芯片后，数字示波器芯片占单位成本的比例有望降低超10pcts。2）性能更强：公司新款示波器的垂直分辨率首次达到12bit、存储深度达到100Mpts，综合性能优势明显。我们认为新品极强的产品力有望带动公司在数字示波器领域的市场份额不断提升。

各档次示波器产品均具有自研芯片，降本增利空间充足。根据公司公告，公司搭载自研芯片的示波器销售额占比从2018年的13.8%提升至2022Q1的66.14%，随着“半人马座”芯片的推出，公司在各档次数字示波器产品中均采用自研芯片技术。自研芯片能够明显提升毛利率，根据公告，部分搭载自研芯片产品毛利率相比外采芯片产品毛利率提升10pcts以上。随着新品顺利销售，未来搭载自研芯片数字示波器的销售比例有望进一步提升，盈利能力有望维持高位。

投资建议随着股权激励费用对公司的影响逐步弱化，我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024年公司营业收入为6.68/9.21/12.51亿元，归母净利润为0.92/1.66/2.35亿元，对应PE96/53/38X，维持“买入”评级。

风险提示估值偏高风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、疫情反复导致原材料短缺风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。

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