事件：近日，特步国际发布盈利预喜公告和2022年Q2及上半年零售表现，特步主品牌Q2全渠道零售销售同比录得中双位数增长，上半年全渠道零售销售同比增长20-25%。此外，公司预计上半年收入和股东应占溢利同比大幅增加不少于35%。我们预测2022/2023/2024年EPS为0.45/0.57/0.69元，维持目标价16港元，给予“增持”评级。
报告摘要疫情下流水表现仍亮眼，流水表现逐月改善特步主品牌22Q2全渠道零售销售同比录得中双位数增长（Q1为30-35%），零售折扣水平为七至七五折，其中4月受到疫情的冲击较明显，零售同比低单位数下滑，5月恢复至10%左右增长，6月线下零售全面恢复且线上有促销购物节，同比增长达30-35%，流水表现呈现按月改善。预计7月同比增长超30%，延续亮眼表现。上半年全渠道零售销售同比增长20-25%，线上同比增长超30%，线下同比录得低双位数增长。零售存货周转约4.5个月，维持在较为健康的水平。在Q2多地疫情反复的情况下，特步主品牌的销售情况仍保持了较好的状态，随着疫情的逐渐缓解和各地促消费政策的推出，预计Q3公司也将会有较好的表现。
盈喜公告发布，新品牌成长迅猛集团发布盈利预喜公告，预计上半年股东应占溢利同比大幅增加不少于35%，主要由于收入同比增长不少于35%，其中主品牌收入同比增长超35%，运动时尚品牌（盖世威、帕拉丁）同比增长超30%，专业运动品牌（索康尼、迈乐）同比增长超100%。收入增长的主要原因有：1）特步主品牌及特步儿童业务在产品创新、零售渠道升级及品牌知名度提升方面取得突破，零售表现令人鼓舞，从而带来可观的订货会订单；2）专业运动分部的索康尼零售销售强劲，尤其是电子商务业务的零售表现，带动收入取得超过100%的同比增长。主品牌稳健增长之余，新品牌也有喜人的表现。
携手宝胜落地新门店，进一步拓展渠道布局公司与宝胜展开合作，7月以来完成2家门店落地。未来公司也将持续和更多的国际品牌经销商合作，预计今年合作开设20-30家门店。国际品牌经销商的合作意愿也体现了特步的品牌力逐渐提升。未来门店将会入驻更多的高线城市及购物中心，实现更全面的区域覆盖，进一步拓展其渠道布局。
投资建议：近年来中国一直坚持体育强国的策略，相信国产运动依然是值得持续关注的赛道。未来随着五五规划的逐渐实现，公司有望通过多品牌布局形成协同效应，并进一步提升市场份额。综合考虑，我们预测2022/2023/2024年EPS为0.45/0.57/0.69元，维持目标价16港元，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行，库存积压；新品牌培育不及预期；行业竞争加剧。
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