联泓新科：EVA粒子龙头受益光伏需求爆发，新材料平台前景广阔_股票频道

打造烯烃深加工产业链，积极布局新材料产业集群，高端产品行业领先。公司建成以甲醇为主要原料，生产高附加值产品的烯烃深加工产业链，主要产品包括EVA 光伏料&电缆料、 PP 薄壁注塑专用料、聚羧酸减水剂、非离子表面活性剂等，细分行业市占率位居前列。公司多装置运行指标行业领先，规模优势明显。

EVA 粒子行业供需较紧，光伏产业高景气共振。 EVA 处于“碳中和” 良好机遇期，受政策扶持，光伏发电加速成为主力能源，光伏级 EVA 粒子需求长期景气，高端 EVA 产品国产替代空间大，趋势明确，目前国内 EVA 进口依存度约为54%，下游光伏胶膜行业格局较稳固，近 85%产能集中国内，国内厂商仅有少数诸如联泓新科、斯尔邦和宁波台塑等企业具有大批量供应光伏级 EVA 能力；行业供给缺口驱动价格上升，供给端新增光伏级 EVA 产能释放缓慢，叠加需求强劲，仍存在较大供给缺口，有望进一步驱动推升光伏料 EVA 价格，长期乐观预期未来两年光伏级 EVA 将始终保持紧平衡；公司募投“EVA 装置管式尾技术升级改造项目” 已于 2022年 3月底建成投产，公司 EVA 产能将增长至 15万吨，提高生产效率并降低能耗，预计产量可达 16-17万吨，同时光伏料产量占比有望由前期约 20%水平提升至 50%-70%，优化产品结构。此外公司通过 9万吨/年醋酸乙烯以及新一期 EVA 项目建设，持续加强光伏 EVA 领域的竞争力，有望在 3-5年中享受光伏行业高景气共振。

收购新能凤凰，布局锂电材料、生物可降解材料，新材料平台未来可期。 2021年，公司发布公告收购新能凤凰剩余 82.5%股权，使其成为公司全资子公司，至此公司已实现约 80%的甲醇产能自给，大幅降低生产成本，有效抵御原材料价格波动风险，进一步完善一体化产业链布局。同时，公司通过 10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目和 2万吨/年超高分子量聚乙烯项目，跻身新赛道横向延伸业务版图，形成光伏+新能源车材料双轮驱动；此外，公司对科院生物通过增资及持股方式持有其 51%股权，科院生物为国内自主研发 PLA 全产业链技术的企业之一，有利于公司培育新的业务增长点，新材料平台多点开花。

投资建议。短期来看，公司作为 EVA 粒子头部企业具有与行业景气共振的成长优势；长期来看，看好公司未来对于打造一体化新材料平台，积极向新能源赛道的明智布局。我们预计 2022-2024年公司实现每股收益分别为 0.98、 1.28和 1.56元，对应 PE 分别为 41、 32和 26倍。

风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期，扩产项目投产不及预期。