北清环能：业绩持续高增，餐厨垃圾资源化处置能力快速提升

事件：北清环能发布2022半年度业绩预告：预计2022上半年归母净利润6500-9000万元，同比增长363.66%-541.99%，扣非后同比增长388.34%-576.16%。预计EPS 为0.19-0.26元/股。

上半年公司盈利能力持续提升。上半年，因疫情公司餐厨垃圾的产生量、收运量、处置量、提油率均受到一定的不利影响，但受益于“双碳”时代可再生能源需求增加，公司餐厨废弃物资源化产品废弃食用油脂价格高涨及业绩规模增长提升了公司盈利水平。根据海关总署数据，截至2022年5月，我国工业级混合油（税号：15180000）月度出口均价达到9266元/吨，较去年同期上涨了33%。

旺盛的需求和疫情导致供给下降是其价格持续上涨的原因。此外，公司子公司扩能提标改造及设备销售，为公司 2022年半年度利润带来增长。

UCO 产业链有望维持高景气。UCO 是稀缺的非粮食基生物柴油原料，由于欧盟对生物燃料在交通领域掺混比例的要求将进一步提高，欧洲处于供不应求的状态；国内“碳中和”制度不断落地，部分省市将率先试点生物柴油的添加和应用，远期生物柴油需求有望打开。UCO-生物柴油产业链有望持续高景气。

餐厨垃圾处理规模快速增长。2022年公司进一步加大新签、收并购力度，新增大同、银川、武汉、四川、天津等多个项目布局公司前期收购的银川保绿特生物技术有限公司、北京驰奈生物能源科技有限公司、武汉百信环保能源科技有限公司等餐厨项目公司纳入合并报表范围，为公司业绩规模与利润带来增长。截至6月公司已锁定产能规模已达4530吨/日，较2021年末 2030吨/日增长123%。

伴随后续公司收并购力度持续，公司餐厨规模仍将进一步增长.根据我们的测算，公司2022年餐厨垃圾处理能力至少达到5000吨/日，对应4-6万吨/年的废油脂提取能力，到2024年公司餐厨垃圾处置能力占全国6%-8%，逐步成为行业龙头。随着拓展加速，未来2-3年快速增长可期。

投资建议： 预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.80/2.73/4.08亿元，对应EPS 分别为0.74/1.13/1.68元/股，对应PE 分别为20x/13x/9x。公司作为A 股稀缺的餐厨垃圾资源化全产业链布局标的，未来1-2年餐厨资源化业务处于放量阶段，餐厨处理能力、提油量均有翻倍空间。公司整体成长属性突出，维持“推荐”评级。

风险提示：项目推进速度不及预期的风险；再生油脂价格下行的风险；餐厨垃圾处理项目产能利用率不足的风险；餐厨垃圾相关政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。

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