牧原股份:Q2亏损明显收窄，有望充分受益猪价上涨

1H2022扣非前亏损63亿元-69亿元亿元，猪价上涨猪价上涨Q2亏损明显收窄亏损明显收窄。

公司公布半年度业绩预告：前6月亏损63-69亿元，扣非后亏损72-78亿元。Q1、Q2扣非前分别亏损51.8亿元、亏损11.2-17.2亿元，扣非后分别亏损52.4亿元、亏损19.6-25.6亿元，符合市场预期。

Q2生猪出栏同比大增80%，育肥猪成本约育肥猪成本约15.7元/公斤公斤。

1H2022公司出栏生猪3128万头，同比增长79%，其中，商品猪2697.7万头、仔猪409.3万头、种猪21.1万头。Q2公司出栏生猪1746.3万头，环比上升26%，同比增长80%；其中，育肥猪出栏1400.2万头，环比上升8%，同比增长63%，仔猪出栏328.4万头，环比上升306%，同比增长216%，种猪出栏量17.8万头，环比上升439%，同比增长80%。Q2公司育肥猪完全成本约15.7元/公斤，仔猪成本约350元/头，在上市猪企中仍处于最低水平，我们推算，Q2公司育肥猪亏损18.9亿元、仔猪盈利3.7亿元、种猪盈利1.1亿元。

投资建议猪价已创出非瘟疫情前新高，由于近期原料价格和生猪出栏均重相对稳定，市场此前应当是低估了本轮产能去化程度，猪价已步入新一轮上行周期。我们预计2022-2024年公司生猪出栏量5500万头、6600万头、7920万头，同比增长36.6%、20.0%、20.0%；育肥猪出栏量5010万头、6060万头、7380万头，同比增长35.8%、21.0%、21.8%；主营业务收入1237.9亿元、1521.7亿元、1851.2亿元，归母净利182.9亿元、261.5亿元、332.0亿元，对应EPS3.44元、4.91元、6.24元。公司是我国最大生猪养殖企业，盈利能力业内领先，将充分受益猪价上涨，我们给予公司头均估值8000元，2022年出栏量5500万头，对应市值4400亿元，合理估值82.7元，维持“买入”评级。

风险提示风险提示疫情；猪价大跌

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