扬农化工：业绩持续兑现，看好长期成长

业绩简评7月 12日，公司发布 2022年中报业绩预告，公司预计 2022年半年度实现归母净利润 15.14亿元左右，同比增长 91%左右。预计 2季度单季公司实现归母净利润 6.1亿元。

经营分析22年 2季度，公司产品价格环比有所回落，目前处于历史相对底部位置。

从产品价格来看，杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价 20.5万元/吨，联苯菊酯当前报价 28万元/吨，除草剂主要产品草甘膦当前报价 6.45万元/吨，公司草甘膦多为长单，22年成交均价相较于 21年有所上行；杀菌剂方面，公司苯醚甲环唑报价 17.5万元/吨，吡唑醚菌酯当前报价 24.5万元/吨，丙环唑报价 18.5万元/吨。分季度来看，公司主流产品在 22年 2季度均价相较于 1季度有所回落，目前处于历史底部位置。

优嘉四期对于业绩起到积极贡献。根据公司公告和项目验收报告，公司优嘉四期一期项目已经投产，2021年 12月份，年产 3800吨联苯菊酯、1000吨氟啶胺、6000吨硝磺草酮、3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑和 3000吨氯代苯乙酮及其副产品项目建设完毕，2022年 1月份开始调试。我们认为，优嘉四期对于公司 2022年业绩起到积极贡献。

投资建议伴随着农化产品价格环比下行，我们修正公司 2022-2024年归母净利润分别为 20.89亿元（-14.4%）、21.13亿元（-23%）和 22.57亿元（-20.2%）。

EPS 分 别 为 6.74元 、 6.82元 和 7.28元 ， 当 前 市 值 对 应 PE 为18.3X/18.1X/16.94X，维持“买入”评级。

风险提示优嘉项目产能释放不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。

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