保利发展：业绩平稳增长，经营呈现韧性_股票频道

方正大黑简体公司公布 2022年半年度业绩快报，预计 2022年上半年营业总收入同比增长23.2%，归母净利润同比增长 4.1%，对应 EPS 为 0.9元。

平安观点：

业绩平稳增长，未结资源充足：公司 2022年上半年预计实现营业总收入1108.5亿元，同比增长 23.2%；营业利润及利润总额同比均增长 1.1%；

归母净利润 107.2亿元，同比增长 4.1%。利润增速低于营收主要因盈利能力下滑导致，上半年营业利润占总营收比重 17.3%，同比下降 3.8个百分点。上半年归母净利润占利润总额比重同比提升 1.6个百分点至 55.6%，意味结算项目权益比例有所提升。公司 2022年计划竣工 4231万平米，同比增长 0.9%；一季度末合同负债 4366.1亿元，为近一年营收 1.5倍，未结资源仍旧充足。

销售优于同行，拿地相对积极：公司 2022年上半年销售金额 2102.2亿元，同比下降 26.3%，销售面积 1307.3万平米，同比下降 21.8%，降幅小于百强房企（-50.7%、-52.9%）；销售均价 16080元/平米，同比下降 5.8%。

上半年公司新增建面 411.8万平米，总地价 606.7亿元；拿地销售面积比、拿地销售金额比 31.5%、28.9%，较 2021年全年下降 50.2个、5.9个百分点。尽管拿地强度有所降低，但公司仍属于上半年为数不多积极拓地房企。由于新拓项目更为聚焦，平均楼面地价 14734元/平米，地价房价比91.6%，较 2021年全年提升 49.1个百分点。

投资建议：维持原有盈利预测，预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.40元、2.48元、2.56元，当前股价对应 PE 分别为 6.9倍、6.7倍、6.5倍。

公司财务稳健、融资占优，有望借助短期政策改善春风扩大领先优势；中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变，公司凭借运营、管控等优势，市占率亦有望稳步提升，维持“推荐”评级。

风险提示：1）利润率持续下行风险；2）政策呵护力度不及预期，导致楼市调整时间拉长、幅度扩大，公司经营受损风险；3）行业短期波动超出预期，个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险。