三峡能源：Q2业绩符合预期，发电量同比大增47%

事件:三峡能源发布2022年上半年业绩预告：2022H1公司实现归母47.94-50.94亿元（中枢值49.4亿元），同比增长46.4%-55.6%（中枢值51.0%）；实现扣非后归母净利润47.74-50.64亿元（中枢值49.2亿元），同比增长44.9%-53.7%（中枢值49.3%）。

投资要点投资要点:发电量拉动上半年业绩同比保持高增，收入确认口径扩大或增厚净利润。2022H1公司归母净利润同比增长46.4%-55.6%，主要是因为发电量同比增长46.71%。2022Q2公司实现归母净利润25.3-28.3亿元（中枢值26.8亿元），同比增长42.2%-59.0%（中枢值50.6%），Q2发电量同比增长46.82%。值得注意的是，公司今年收入确认口径由于会计政策变更发生变化，将2022年试运行销售相关的收入和成本计入当期损益，致使收入增加约22亿元（试运行期间不计提折旧），或对2022H1业绩有一定程度增厚。

海风发电量增速亮眼。2022Q2公司发电量128.6亿千瓦时，同比增长46.82%，环比2022Q1增长10.5%。具体来看，2022Q2公司陆陆量风发电量61.4亿千瓦时，同比增长19.93%，环比增长9.3%，利用小时数633h，同比下降2.8%（-18h）；海风发电量26.4亿千瓦时，同比增长189.9%，环比下降10.8%，利用小时数576h，同比下降15.1%（-103h），海风发电量大增主要是因为公司2021年新增3.2GW海风装机；光伏量发电量38.2亿千瓦时，同比增长46.8%，环比增长29.0%，利用小时数454h，同比提升15.5%（+61h）；独立量储能发电量0.15亿千瓦时（含一季度调试期电量）。

盈利预测和投资评级：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为归母净利润分别为81.8/100.3/122.2亿元，同比增速分别为45%/23%/22%，2022-2024年PE分别为24/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下滑；政策变动风险；装机进度不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险。

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