5月单月销售降幅收窄，复苏仍需政策发力1-5月，商品房销售面积同比-23.6%，降幅较1-4月扩大2.7个百分点；商品房销售金额同比-31.5%，降幅较1-4月扩大2个百分点。5月单月商品房销售面积同比-32%、环比+26%。分城市看，30个大中城市5月销售面积同比下降48%，降幅收窄6pct；其中，一线、二线和三线城市分别同比下降49%、46%和52%，降幅变化分别为+12pct、+7pct、-2.4pct，一二线城市复苏较快，三线城市仍面临较大下行压力。总体来看，5月销售回暖主要得益于信贷和调控政策持续加码，但销售增速仍然处于历史底部。预计未来政策将继续加码，需求有望逐步企稳回升。
到位资金同比继续下行，资金面仍然承压1-5月房地产开发企业到位资金同比下降28.8%（降幅扩大2.2pct），5月单月同比下降33%（降幅收窄2.1pct）。其中5月定金及预收款同比下降49%，个人按揭贷款同比下降34%，降幅较4月均有收窄，主要得益于销售回暖。
但国内贷款和自筹资金降幅继续扩大，融资端仍然面临较大压力。
5月单月拿地、开工、投资同比降幅收窄，但总体仍然偏弱1-5月房地产开发投资完成额同比下降4%，降幅继续扩大；5月单月同比下降7.8%，降幅收窄2.3pct。1-5月房屋新开工面积同比下降31%，房屋施工面积下降1%，房屋竣工面积同比下降15.3%，同比降幅分别扩大4pct、1pct、3pct。1-5月土地购置面积同比下降46%，土地成交价款同比下降28%，降幅分别收窄0.8pct、扩大7.5pct。从5月单月看，土地购置面积、新开工及投资同比降幅分别收窄14pct、2pct、2pct。销售下行、资金链偏紧导致房企投资拿地和开工意愿仍然较弱，投资端依旧承压。
土地成交溢价率下行，市场热度仍较低2022年5月，100大中城市土地供应和成交规划建筑面积分别同比下降8%和42%；其中，住宅用地供应和成交建面分别同比下降31%和64%。5月土地成交溢价率2.2%，环比下降3pct，市场热度仍然较低。
投资建议5月销售环比改善，拿地、新开工、投资同比降幅收窄，但累计降幅仍较大，投资端回暖主要取决于销售能否持续回升，未来需求复苏和投资意愿回升仍然需要政策加码。在稳增长的背景下，6月以来各城市政策继续发力，针对需求端的限购、限贷、限售等政策持续放松，行业基本面有望进一步改善，板块估值仍有修复空间。建议关注信用风险较低的龙头房企。
维持行业“增持”评级。
风险提示调控政策不及预期；市场销售持续下行风险。
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