22H1民航线持续承压，暑运或成减亏好时机。近期举行的全国民航年中工作电视电话会议上，新任民航局局长宋志勇提到：今年上半年亏损超过了2020、2021全年的亏损额，截至目前，航空公司资产负债率达82.2%，较疫情前上升11.9个百分点，12家航空公司资产负债率超过100%。上半年的巨额亏损，与收入的下降和成本的激增有关，主要有三个方面原因：一是上半年飞机日利用率只有4.4小时，较疫情前下降4.9小时，全行业共有615架飞机停场封存，占全行业机队规模15.2%；二是受国际油价大幅攀升影响，燃油成本较去年同期增加222亿元，预计全年可能增加860亿元；三是受人民币对美元贬值影响，汇兑损失较去年同期增加167亿元。但值得注意的是，近期民航局协调有关部门出台助企纾困政策，在5月21日至7月29日内，原则上当每周内日均国内客运航班量低于或等于4500班时，可启动补贴，最高亏损额补贴标准上限为每小时2.4万元。据证券时报估计，这次纾困补贴总额有望超过130亿元。同时，6月以来，多家国内航司发布了新增或恢复多条国际航线的计划，其中不少航线都突破了“五个一”政策的限制。而刚刚到来的暑运也将是国内航司减亏的好机会。
6月物流景气度明显回升，静待业绩修复拐点。近日中国物流与采购联合会发布的数据显示，6月份，中国物流业景气指数为52.1%，较上月回升2.8个百分点。这是该指数时隔三个月重回50%以上扩张区间，显示全国物流活跃度继续提升，物流需求和供给能力稳步改善，企业经营状况有所好转。具体来看，产业链持续修复，供应链上下游需求得到释放，物流通达能力、保障能力和物流时效有所改善。需求方面，在工业物流和消费物流需求整体向好带动下，6月份物流活跃度继续提升，重点行业如公路运输、仓储、邮政快递业务量指数显著回升，其中邮政快递业务量指数回升超过两位数，达到60%以上高景气区间。但考虑到疫情反复、燃料成本提升等影响，物流业回升过程的稳定性和连续性仍需关注。
风险提示：航空出行需求复苏不及预期；疫情反复对出行需求的影响持续超预期；油价变化持续超预期；国际航线开放进度不及预期。
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