事件 央行公布了 2022年 6月金融数据。
新增社融超预期，存量社融两位数高增 6月单月新增社融 5.17万亿元，同比多增 1.47万亿元，新增规模超越 4.2万亿元的预期值1。截至 6月末，社融存量 334.27万亿元，同比增长 18.41%，继续保持两位数高增。
信贷和政府债高增是社融持续反弹的核心驱动因素 6月单月，新增人民币贷款 3.06万亿元，同比多增 7409亿元，实现较大反弹；新增政府债券1.62万亿元，连续两个月破万亿，同比多增 8676亿元，创 2022年以来新高；新增企业债融资 2495亿元，同比少增 1432亿元；新增非金融企业境内股票融资 588亿元，同比少增 368亿元；表外融资2减少 144亿元，同比少减 1597亿元，降幅有所收窄，委托贷款与信贷贷款表现依旧偏弱。
贷款结构优化，中长期贷款大幅改善 截至 6月末，金融机构贷款余额206.35万亿元，同比增长 11.2%，优于上月；金融机构新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增 6900亿元，中长期贷款增速转正，贷款结构实现优化。6月单月新增短期贷款 1.12万亿元，同比多增 4597亿元；新增票据融资 796亿元，同比少增 1951亿元；新增中长期贷款 1.87万亿元，同比多增 5141亿元。居民部门短贷和长期贷款均有修复，预计与消费改善和利率调整下按揭贷款投放增加有关。6月单月居民部门新增信贷 8482亿元，同比少增 203亿元；其中，新增短期贷款 4282亿元，同比多增 782亿元；新增中长期贷款 4167亿元，同比少增 989亿元，降幅大幅收窄。
企业短贷持续多增，中长期贷款表现亮眼。6月单月企业部门新增人民币贷款 2.21万亿元，同比多增 7525亿元。其中，新增短期贷款 6906亿元，同比多增 3815亿元；新增中长期贷款 1.45万亿元，同比多增 6130亿元。
政策引导基建投资发力稳信用，需求端改善对信贷的提振作用亦在增强5月 23日国常会要求今年专项债 8月底前基本使用到位，同时提出新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目，引导银行提供规模性长期贷款，此外 6月 30日国常会决定运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资 3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，基建投资预计持续发力，撬动配套融资需求。与此同时，随着疫情影响消退和管控成效释放以及按揭贷款利率下调、6方面 33项稳经济措施落实，居民和企业部门融资需求有望逐步修复，对信贷形成支撑。6月 PMI 为 50.2%，上升至荣枯线以上且30大中城市商品房销售面积环比增长达 36%，我们认为在融资需求和经济复苏的环境下社融与信贷稳增长格局有望延续，大幅波动的概率降低。
投资建议 我们继续看好稳增长政策以及疫情影响减弱、融资需求复苏下的银行板块估值低位配置机会，关注两条主线：
（1）受益融资需求回暖、制造业和小微业务优势突出、扩表动能强劲的江浙地区中小银行：宁波银行（002142）和常熟银行（601128）。
（2）按揭贷款边际改善，估值性价比高的股份行：平安银行（000001）、招商银行（600036）和兴业银行（601166）。
风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
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