扬农化工2022年半年度业绩预告点评：农药产品量价齐升，产能持续扩张未来可期

事件：7 月11 日，公司发布2022 年半年度业绩预告。2022 年上半年公司预计实现归母净利润15.14 亿元，同比增长91%；预计实现扣非后归母净利润15.87 亿元，同比增长106%。2022 年Q2 公司预计实现归母净利润6.10 亿元，同比上涨75.70%，环比下降32.58%。

点评： 农药产品量价齐升，推动公司业绩增长：公司2022H1 业绩大幅增长一方面来源于公司部分主要农药产品价格较上年同期上涨，此外公司子公司江苏优嘉植物保护有限公司三期项目全面达产，四期项目第一阶段项目的投产也为公司业绩提供了增量。从农药产品价格来看，根据iFinD 数据，22Q2 公司杀虫剂产品功夫菊酯、联苯菊酯价格分别同比上涨26.4%和14.0%；除草剂产品草甘膦价格同比上涨59.1%。从公司产能来看，优嘉三期全面达产后将公司菊酯类产能提高了10825 吨/年，此外公司还新增了杀菌剂产能3000 吨/年，除草剂产能500 吨/ 年。优嘉四期第一阶段的落成则为公司新增了苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺等产品产能。在产品价格上涨和产能全面释放的双重影响下，公司克服上半年疫情不利影响，保持产销顺畅，实现了经营业绩大幅提升。

优嘉四期将于年内全面落成，拟建葫芦岛项目未来可期。目前优嘉四期项目第二阶段也正处于积极建设过程中，预计于2022 年年末建成投产。优嘉四期项目一二阶段全线落成后，公司将新增8510 吨/年杀虫剂、6000 吨/年除草剂、6000 吨/年杀菌剂、500 吨/年增效剂、4500 吨内部配套中间体及副产品产能，盈利空间将进一步拓宽。此外，公司于2022 年5 月发布公告表示将在辽宁省葫芦岛经济开发区设立全资子公司辽宁优创植物保护有限公司进行农药、化工产品及其中间体项目的生产，对应注册资本3 亿元。本次葫芦岛项目是公司首次在江苏以外自发设立子公司布局产能，葫芦岛经济开发区土地资源充足，园区内精细化工及农药产业链完整，开发区南与葫芦岛港港区一体，东与锦州港相邻，拥有得天独厚的运输条件，本次布局将为公司发展注入新动力。

盈利预测、估值与评级：受益于优嘉三期项目产能的持续释放和优嘉四期项目第一阶段的落成，叠加相关产品价格的上涨，公司22Q2 迎来量价齐升，业绩同比大幅增长。我们上调公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为21.20（上调7.5%）/23.96（上调7.8%）/26.71（上调13.4%） 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险，安全和环保生产风险。

相关附件