中际旭创：行业龙头优势明显，年中业绩超预期

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7月11日，中际旭创发布2022年半年度业绩预告。预告显示：归属于上市公司股东的净利润预计达4.5-5.3亿元，同比增长32.03-55.51%；扣除非经常性损益后的净利润预计达4.0-4.8亿元，同比增长29.85-55.82%。

北美数通客户需求稳健，行业龙头充分受益2022年上半年，Google、Amazon等北美主要数据中心客户为应对流量增长，加速部署200G、400G光模块，提升数据中心网络速率，保持稳定的资本开支投入。公司作为行业龙头具备客户资源、产品研发、高端产能、供应链管理和质量保障等多方面的优势。从业绩预告看，公司有效克服疫情影响，具备满足客户产品升级和按需持续交付的能力，有望充分受益需求增长。

境外高端产品占比提升，公司盈利水平提升随着海外数通客户加速部署200G、400G光模块，公司高端产品的出货比重增加，境外收入占望进一步提升。叠加公司持续降本增效，报告期内产品毛利率有所提升。此外，公司销售收入以美元为主，本期汇率波动对收入及毛利率带来一定正向影响。

高端产品研发成果显著，持续强化领跑优势2022年，公司的800G硅光模块荣获“2022年度产品创新奖”。相干方面，公司400GZR和200GZR等产品已小批量生产和出货，400G硅光模块已进入市场导入阶段。我们认为，公司持续加大研发投入力度，布局相干技术与硅光光模块有助于公司保持行业领先地位，并为公司创造更大的成长空间。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营收分别为93.38/106.36/119.20亿元，对应增速21.34%/13.90%/12.07%，归母净利润分别为10.82/12.65/14.57亿元，对应增速23.39%/16.94%/15.14%，EPS分别为1.35/1.58/1.82元/股。考虑公司充分受益北美高端需求增长、收购成都储翰后产业布局更加完善、400G相干和800G光模块产品进度保持行业领先，给予2022年30倍PE,对应目标价40.50元。维持“买入”评级。

风险提示：系统性风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险。

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