亿联网络：市场拓展与成本下降双双打开业绩增长空间

业绩简评7月 12日晚公司发布 2022上半年业绩预告，预计营业收入同比增长 35%-45%；归母净利润同比增长 35%-45%，总体业绩略超预期。

经营分析业务开拓策略行之有效，单季度业绩环比、同比提升显著。经测算，22年Q2单季度营收中位数 12.69亿元，Q/Q 21.86%，Y/Y 39.92%；归母净利润中位数 6.41亿元，Q/Q 31.87%，Y/Y 48.62%，业绩快速增长主要受益于公司积极开拓市场，需求持续向好，美元汇率上升等。2022年起，原材料价格较去年高点呈现平稳下降趋势，且欧美国家疫情趋于常态化，经济稳步复苏，对公司供应链及产品销售有正向促进作用。

桌面通信终端 SIP 话机龙头企业；会议产品提供音视频“云+端”一站式解决方案。公司桌面通信终端的主要产品为包括 SIP 话机、DECT 话机和Teams 话机。根据 Frost＆Sullivan，公司 SIP 话机自 2017年连续四年全球市占率第一，2020年市占率达 34.3%，有望在数字经济发展过程中持续获利；公司网络会议产品足以覆盖大、中、小型等会议场景，2021年推出智慧会议室解决方案，全面保障整体解决方案的调优性能，确保更好的用户体验，公司为国内唯一获得微软 Teams、ZOOM、腾讯会议同时认证的品牌。

软件平台 UME 市场拓展良好，将带动会议屏、桌面终端等硬件产品销售。

云办公终端产品不断丰富，战略投资提升产品力。H1部分原材料短缺情况下云办公终端产品仍获得高速增长，随着原材料短缺问题缓解，预计下半年收入加速增长。6月亿联凯泰基金战略投资一知智能，布局人机语音交互赛道，有望加深公司产品在智能降噪、语义识别等方面的竞争力，把握智慧办公乃至更丰富的使用场景。预计公司未来 3年业绩增速 25%+。

盈利调整与投资建议我们看好公司 SIP 领先地位及 VCS 前景，上调收入预测，预计 22-24年收入 48.31/62.79/80.33（+7.4%）亿元，归母净利润 19.91/ 25.89/32.79亿元， 当前股价对应 PE 为 31/ 24/ 19倍。维持“增持”评级。

风险提示海外疫情反复；汇率波动；SIP 市场需求放缓；费用率远低于竞争对手，净利率呈下滑趋势，高净利率否可持续；经研究 2020年证交所回函，经销商的可持续经营以及经销商对公司业绩贡献仍存在风险。

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