摘要：6月新增人民币贷款 2.81万亿，同比多增 6900亿；新增社融 5.17万亿，同比多增 1.47万亿；社融余额同比 10.8%，环比升 0.3pct。M1同比 5.8%，环比升 1.2pct，M2同比 11.4%，环比升 0.3pct。
信贷同比高增，地方债发行前置，推动社融超预期。6月新增社融 5.17万亿，同比多增 1.47万亿，社融增速 10.8%，环比升 0.3pct。
（1）投向实体经济的人民币贷款新增 3.06万亿，同比多增 7409亿，一方面是疫情在6月出现明显好转、信贷需求恢复，另一方面 5.23信贷座谈会后银行加大了信贷投放力度；
（2）政府债起到支撑作用，新增 1.62万亿，同比多增8676亿，其中 6月新增地方政府专项债发行 1.37万亿创历史新高，全年新增专项债额度已基本发行完毕；
（3）表外融资规模收缩力度放缓，其中委托贷款、信托贷款同比分别少减 93亿、218亿，同时由于票据贴现减少，未贴现票据同比多增 1286亿。
居民贷款修复，企业中长贷显著回升，信贷结构改善明显。6月新增人民币贷款 2.81万亿，同比多增 6900亿。
（1）居民贷款新增 8482亿，同比少增 203亿，少增幅度较今年前 5个月改善明显，显示疫情缓解后居民信贷需求快速恢复。其中，居民中长贷同比下滑趋势减弱，新增 4167亿，同比少增 989亿，降幅较上月进一步收窄，与住房销售改善一致，30大中城市商品房成交面积同比从 5月的-50%大幅改善至-24.5%；居民短贷进一步修复，新增 4282亿，同比多增 782亿，主要是 6.18叠加疫情缓解后的消费需求释放；
（2）企业贷款是信贷超预期的主力，同比多增 7994亿，结构上企业中长贷回升显著。6月企业中长贷新增 1.45万亿，同比多增6130亿，一方面政府为托住经济加大基建投资力度，另一方面企业复工复产后信贷需求出现改善。企业短贷新增 6906亿，同比多增 3815亿；由于贷款有效需求增加，银行进行票据冲量的动力减弱，6月票据贴现仅新增 796亿，同比少增 1951亿。
投资建议：经济已经开始复苏，信贷需求和结构有所改善，稳增长、宽信用的政策已经初见成效，未来政策力度仍将保持，预计信贷结构改善有望持续。从银行基本面来看，目前已经披露中报业绩快报的 5家区域银行业绩继续维持高增长，资产质量仍然保持稳健，超出市场预期。当前银行板块估值仍处于历史低位，头部银行业绩增长的确定性和持续性强，个股方面推荐平安、宁波、常熟、邮储。
风险提示：经济超预期下行、疫情再次扩散、稳增长政策不及预期、资产质量恶化。
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