月度专题： 三大航集采空客，“十四五”供给降速近期南航、国航、东航向空客采购 292架 A320neo 系列飞机，总订单基本价格合计达到 372.57亿美元。此次公告仅为三大航订单，而在三大航体系之外的中小航司运力同样存在缺口，预计后续仍将有小规模订单落地。基于对三大航运力增速的测算和经营租赁等额外变量的考虑，我们预计行业 2019-2025年飞机年均复合增速或将达到 4%-5%的水平，十四五期间行业供给降速。按照行业惯例，飞机实际成交价格往往为目录价格的约五折左右。此次订单采用集采形式，且谈判及落地时点正值疫情期间，预计最终实际成交价格或将更低。由于交易采用分阶段支付形式，对三大航当下现金流影响有限。
物流快递：基本面预期双底，积极关注鄂州机场投产催化下顺丰控股的投资机会快递：中低端赛道方面，重点推荐格局稳定性持续验证、业绩能见度不断提升的电商快递企业——圆通速递、韵达股份、中通快递、申通快递。经过连续数月的验证，电商快递格局稳定性已得到证明，行业 ROE 进入上升通道的趋势已经建立，建议积极把握电商快递板块性的投资机会。
中高端赛道方面，持续推荐基本面预期双底、鄂州机场投产催化的顺丰控股。2022年上半年，在经济下行、油价暴涨与疫情封控影响下，顺丰基本面底部确认。同时在股权激励计划给出营收与利润的增长目标后，顺丰预期底部确认。展望全年，鄂州机场的投产有望成为顺丰预期修复、基本面反转的信号，长期看好顺丰的竞争实力。
跨境物流：旺季下货量有望释放，建议关注跨境物流头部企业华贸物流。全年来看，运价的高景气度有望维持，但华贸周期向成长切换的长期逻辑仍需验证。
航运：全行业都将步入旺季，重点关注油运市场投资机会油运：原油运输方面，供给逐步探底，等待产量恢复释放需求，供 需有望在 2022年 Q4及以后形成平衡甚至剪刀差。成品油运输方面，供给本就紧张，炼厂东移叠加俄乌危机激发运输需求，淡季运价创新高，接下来运价有望继续上行。
干散货运：受港口拥堵影响，供给端收缩严重，需求端 2022年有望保持正增长，供需错配推动景气上行。
集运：短期景气有所下滑，但供需错配仍然存在，叠加美西港口工会谈判不顺利，今年有望全年维持高景气。
接下来主要关注：① OPEC 增产进度（7月中旬拜登出访中东）；②美国出行旺季的汽油需求；③ 伊核谈判；④ 俄乌冲突导致的航线改变引发的新需求。重点关注：招商轮船，招商南油，中远海能。
机场航空：国际线迎恢复拐点，今年将是中长期起点边际上，发生了动作不大却具有标志性意义的变化，与国际线相关的利好频出，国际航班开始突破“五个一”并进入恢复的温和测试阶段，近期新冠防控方案第九版的出台以及熔断政策的调整，则可以视为对国际线迎来恢复拐点的进一步确认。
整体上，行业受疫情反复、油价高位、人民币贬值等因素冲击，目前仍处底部，虽然国际航班已经开始有序增班恢复，但还处在向上斜率很小的阶段。 全面开放的节点或仍需待四季度才能展望，行业中长期的起点将于今年开启。待防疫政策转向后，机场航空板块估值修复逻辑带来的确定性将领先全行业。
机场板块存在确定性估值修复机会，长期逻辑清晰。尽管经营在疫情持续冲击之下面临较大压力，但一线机场作为中国民航业优质核心资产，其汇聚高端流量的平台属性没有改变。重点推荐美兰空港、白云机场，关注上海机场。
航空板块存在估值修复与供需弹性两大逻辑。航空股是超左侧品种，A 股表现则更为突出。对于未来的周期上行阶段，供给受限提供了基础，票价改革打开了空间，后疫情时代民航高景气或正在孕育。持续重点推荐α和β兼具的吉祥航空、春秋航空。中国国航、南方航空、中国东航在周期上行阶段具备充分的价格弹性，当下预期先行，建议逢低布局。
行业评级及投资策略：电商快递买格局，综合物流买布局，跨境物流买红利。航运重点关注景气度爬坡的油运、干散货运。机场存在估值修复机会，航空具备估值修复和供需弹性双重逻辑。维持行业“推荐”评级。
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