三联虹普2021年年报&22年一季报点评：景气高企，22Q1订单高增储备充足

事件： 2021年公司实现营收 8.40亿元，同减 4.00%，归母净利润 1.91亿元，同增 13.26%，符合我们的预期。 2022Q1实现营收 2.14亿元，同增 23.27%，归母净利润 0.59亿元，同增 15.31%。

原生聚合物收入稳健增长，再生板块受疫情影响波动。 1）新材料及合成材料：实现收入 4.79亿元，同增 17.49%，占主营收入的 57.01%；毛利率 38.08%，同降 6.29pct。 2）再生材料及可降解材料：实现收入 3.01亿元，同减 25.66%，主要系 2020年受疫情影响，主要以境外市场为主的再生板块受到阶段性影响，叠加订单交付周期一般在 1~2年故对 2021年收入产生影响，毛利率 40.65%，同升 19.61pct，主要受益于再生 rPET工艺解决方案竞争力和经营质量提高。 3）工业 AI 集成应用：实现收入0.50亿元，同增 2.47%，毛利率 73.00%，同升 2.1pct。 在手订单总额连续三年增长，截至 2021年底累计在手订单总额突破 39.24亿元。

2022Q1订单爆发超 10.8亿元，景气高企。 2022Q1公司业绩增长复合预期，新签单累计超 10.8亿元。 其中 1） 聚酰胺板块： 台化新材 4.9亿元锦纶 6/66一体化项目及三宁化工 0.7亿元高品质差别化锦纶 6-FDY纺丝项目。 2） 原生聚酯板块： 控股子公司 Polymetrix AG 与兴业塑化、重庆万凯及百宏聚纤签署累计 2.6亿元的食品级聚酯瓶片-SSP 项目。 3）再生聚酯板块： 控股子公司 Polymetrix AG 与 C-PET 及 FE-PET 签署累计 2.62亿元食品级再生 rPET 项目合同，截至 22Q1再生板块新签合同额已经打破 2021全年新增合同额水平， 佐证行业加速发展趋势。

技术驱动型企业，尼龙领域具备大量的技术储备和解决方案。 公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发，品牌优势及客户资源突出。伴随着聚酰胺 6及 66原材料的国产化及成本边际下降，消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展，聚酰胺 6/66持续迎来稳健增长，尤其聚酰胺 66有望打破己二腈技术垄断，迎来行业快速放量。

聚酯瓶片回收全球领先，有望复制原生领域优势及份额。 公司全资子公司 Polymetrix 是全球固相聚合（SSP）技术引领者，在原生聚酯（vPET）领域国际市占率达 90%，产品满足可口可乐、雀巢、达能等企业食品级包装材料安全要求，在再生聚酯（rPET）领域实现超净技术，真正实现聚酯同等级回用的闭环循环，全球市占率达 40%，公司有望在再生聚酯行业快速发展过程中充分发挥其核心技术及渠道优势，复制原生领域市场份额，实现循环再生板块的快速扩张。

盈利预测与投资评级： 公司在手订单充裕， 业绩将稳步释放，同时海外业务占比较高，受疫情影响波动小，我们维持 2022-2023年归母净利润为 2.49亿元和 3.20亿元， 预计 2024年归母净利润为 4.15亿元，对应当前市值 PE 分别为 18X、 14X 和 11X，维持“买入”评级。

风险提示： 订单不及预期， 研发风险， 行业竞争加剧