源自中科院计算所， 自主化程度最高的国产 CPU 厂商， 在关键信息基础设施领域的市场份额处于领先行列， 近三年表现出较强的成长性。 公司主营业务为处理器及配套芯片的研制、 销售及服务， 依据应用领域可分为信息化类、 工控类等。 经过 20年发展， 公司形成了自主 CPU 研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累。 公司推出自主指令系统 LoongArch， 并且掌握CPU IP 核的所有源代码， 拥有操作系统和基础软件的核心能力。 公司2018-2021年营业收入、 归母净利润 CAGR 为 83.87%、 210.6%， 成长性在可比公司中排名第二， 信息化领域营业收入迎来爆发式增长。 受益于技术溢价和自主创新优势， 公司毛利率略高于可比公司毛利率平均水平。
信创产业高景气度， 政策对国产 CPU 支持力度持续提高，“2+8” 领域国产化替代加速。 国产 CPU 核心市场为政务及重点行业市场， 与信创产业“2+8” 领域高度重合。 政务及重点行业市场对安全性和定制化的要求远高于消费级市场， 同时对产业生态的要求相对较低， 与国产 CPU 当前的发展现状非常契合， 也是公司中短期的重点目标市场。
公司核心竞争力： 从根源上实现自主可控， 产品性能逼近开放市场主流水平， 市场认可度、 性价比持续提升。 公司自主研发指令集与核心 IP 模块，打通底层向上的技术链。 LoongArch 具有较好的自主性、 先进性、 扩展性和兼容性， 基于 LoongArch 产品市场反馈较好。 2021下半年公司与 MIPS 指令系统无关的销售收入占比超过 50%； 按照正常的替代计划， 预计 2022年和2023年， 该销售占比将分别达到 70%和 90%左右。 龙芯 3A5000单核 SPECCPU 2006Base 定浮点分值均超过 26分， 逼近开放市场主流产品水平。 长期看公司具备成本优势， 公司自主研发指令集， 后续无需交高昂授权费， 重视配套芯片的开发工作， 显著降低系统成本， 叠加规模效应加速释放， 大幅提升基于龙芯 CPU 的整机系统性价比。
公司未来增长点： 深耕信创领域优势沉淀， 产品性能不断优化， 重点行业市占率有望进一步提升， 另有初具规模的自主生态加持， 未来有望逐步向开放商用市场拓展。
信息化领域： 党政/金融/教育优势显著， 持续入围重点项目。 从行业层面来看， 以国有单位为主体的信息化类芯片国产替代市场空间约为 450亿元。
从具体业务来看， 公司 2021年以来入围全国金融机构选型及多个省级教育项目， 并与工商银行辽宁省分行、 中国移动辽宁公司等达成战略合作， 对未来业绩形成有力支撑。 客户对新产品接受速度很快， 有利于 3A5000市场开拓。
工控领域： 能源/轨交优势突出， 消费级市场开拓有力， 新品蓄势待发。
从行业层面来看， 全国企业智能制造就绪率仅 11.3%， 未来仍有较大渗透率提升空间， 工业自动化市场国产品牌市占率不及四成， 工控市场进口替代空间广阔。 从具体业务来看， 公司与重点行业客户长期合作， 建立了稳定的合作关系， 并已结合工控领域特定应用需求形成系列化的芯片产品， 可获得比较稳定和持续的订单， 同时市场开拓与客户培育效果逐渐显现， 以龙芯 1号为主的消费电子类产品销售规模有望继续放量。
自主生态建设初具规模， 长期有望迈入开放市场。 目前， 与公司开展合作的厂商达到数千家， 下游开发人员达到数十万人， 基于龙芯处理器的自主信息产业生态体系正在逐步形成。
投资建议 我们预计公司 2022-2024年分别实现营业收入 14.92亿元、 19.40亿元、27.04亿元， 同比增长 24.23%、 30.00%、 39.39%； 分别实现净利润 2.95、 4.
11、5.63亿元， 同比增长 24.60%、 39.13%、 36.99%； 对应 EPS 分别为 0.74、 1.02、1.40元。 以 7月 7日收盘价 85.16元计算， 对应公司 2022-2024年 PE 分别为115.7倍、 83.2倍、 60.7倍， 首次覆盖给予增持-A 评级。
风险提示 仲裁和诉讼风险； 产品市场开拓不及预期的风险； 生态建设不及预期的风险； 市场竞争风险； 客户及供应商集中的风险； 核心技术人员流失风险；
新型冠状病毒疫情影响的风险等。
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