6月产销持续改善， 同比分别+1.6%和+0.5%， 产品结构优化， 盈利能力有望提升。 公司发布 2022年 6月产销快报， 6月当月汽车生产 10.2万辆， 同比+1.6%， 环比+21.4%； 汽车销售 10.1万辆， 同比+0.5%， 环比+26.4%。 1-6月公司产销量分别完成 52.8万辆和 51.9万辆， 同比分别-12.7%和-16.1%， 较 1-5月增速分别+2.9pct 和+3.2pct。 6月产销环比继续大幅改善， 已恢复至正常月度水平， 但同比较乘联会公布的 6月全国乘用车产销增速+44.3%和+22.6%仍有较大差距。 公司 6月坦克、 长城皮卡和欧拉品牌销量实现了正增长， 产品结构进一步优化， 有望提升盈利水平； 哈弗、 WEY 品牌销量仍下滑， 显示了新车型缺乏下的疲态。 我们判断， 随着供给制约的进一步消除， 及政策补贴效应在下半年进一步发酵， 公司 7月销量有望会进一步上升。
哈弗品牌产销分别-13.8%和-14.5%， 新车型缺乏导致依然下滑， 促消费政策助力下 7月情况或有好转。 6月公司哈弗品牌产销量分别为 5.2万辆和 5.1万辆， 同比分别-13.8%和-14.5%， 环比分别+18.4%和+22.8%。
1-6月哈弗品牌产销分别完成 29.5万辆和 28.9万辆， 同比分别-23.4%和-26.2%， 较 1-5月增速分别+1.8pct 和+2.1pct。 本月哈弗品牌产销依然下滑， 或因为新车型缺乏所致， 在中央、 地方政府和各大车企陆续出台的刺激汽车消费的政策助力下， 我们判断 7月份该品牌销量有望好转。
WEY 品牌产销分别-31.6%和-38.7%， 下滑幅度有所扩大， 但环比实现正增长。 6月公司 WEY 品牌产销量分别为 2683辆和 2887辆， 同比分别-31.6%和-38.7%， 环比分别+10.4%和+14.6%。 1-6月 WEY 品牌产销均完成 2.2万辆， 同比分别+1.0%和-4.4%， 较 1-5月增速分别-7.3pct 和-8.8pct。 WEY 品牌增长后劲不足， 或因新车型缺乏及与坦克品牌形成一定的内部竞争有关。
长城皮卡产销分别+23.8%和+17.7%， 供给制约解除后如期恢复。 6月公司长城皮卡产销量分别为 2.2万辆和 2.1万辆， 同比分别+23.8%和+17.7%， 环比分别+14.6%和+24.9%。 1-6月长城皮卡产销分别完成 9.8万辆和 9.4万辆， 同比分别-12.3%和-20.0%， 较 1-5月增速分别+7.0pct和+6.8pct。 公司 6月皮卡产销量增速如期明显好转， 在国家放松管制及刺激消费政策的助力下， 下半年皮卡市场有望表现较好。
欧拉品牌产销分别-1.2%和+6.7%， 在上月大幅增长的情况本月归于平淡， 或与终端需求不振有关。 6月公司欧拉品牌产销量分别为 1.1万辆 和 1.2万辆， 同比分别-1.2%和+6.7%， 环比分别+4.2%和+7.0%。 1-6月欧拉品牌产销分别完成 5.8万辆和 5.9万辆， 同比分别+11.7%和+12.5%，较 1-5月增速分别-3.5pct 和-1.5pct。 公司 6月欧拉品牌重归平淡， 或与客户对该细分市场领域的终端需求不足有关， 如何让该品牌保持持续的增长， 恐怕是公司需要重点关注的事项。
坦克品牌产销分别+93.9%和+99.1%， 实现较快增速， 有利于公司优化产品结构， 改善盈利。 6月公司坦克品牌产销量均完成 1.4万辆， 同比分别+93.9%和+99.1%， 环比分别+82.1%和+77.8%。 1-6月坦克品牌产销分别完成 5.5万辆和 5.4万辆， 同比分别+60.5%和+63.6%， 较 1-5月增速分别为+9.3pct 和+9.8pct。 公司 6月坦克品牌实现大幅增长， 这将非常有利于产品结构的优化和盈利能力的提升， 或是下半年的关键看点。
盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母公司净利润为 77.5/108.0/129.1亿元， 同比增长 15.2%/39.4%/19.5%， 对应 EPS为 0.84/1.17/1.40元， PE 为 42.8/30.7/25.7倍。 我们维持“买入-A” 的投资评级。
风险提示： 疫情反复的影响超预期， 新产品销量低于预期。
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