长城汽车：销量稳步改善，静待供给提升_股票频道

事件概述公司发布 2022年 6月产销快报：6月批发销量 10.1万辆，同比+0.5%，环比+26.4%，上半年累计批发 51.9万辆，同比-16.1%。

哈弗品牌 6月批发销量 5.1万辆，同比-14.5%，环比+22.8%，上半年累计批发 28.9万辆，同比-26.2%；

WEY 品牌 6月批发销量 0.3万辆，同比-38.7%，环比+14.6%，上半年累计批发 2.2万辆，同比-4.3%；

皮卡 6月批发销量 2.1万辆，同比+17.7%，环比+24.9%，上半年累计批发 9.4万辆，同比-20.0%；

欧拉品牌 6月批发销量 1.2万辆，同比+6.7%，环比+6.9%，上半年累计批发 5.9万辆，同比+12.5%；

坦克品牌 6月批发销量 1.4万辆，同比+99.1%，环比+77.8%，上半年累计批发 5.4万辆，同比+63.6%。

分析判断:

供给逐步恢复产销同环比改善供给恢复，公司销量稳步增长。公司 6月产量达 10.2万辆，同比+1.6%，环比+21.4%；批发 10.1万辆，同比+0.5%，环比+26.4%。目前公司仍受芯片供给影响，随着缺芯问题逐步缓解，我们预计 7月公司批发环比有望达到 20%以上增长。

高端化提速坦克表现亮眼公司新品全面向上，政策刺激超预期落地，有望驱动产销逐月提升。

1）哈弗品牌：哈弗 6月批发 5.1万辆，同比-14.5%，环比+22.8%，其中哈弗 H6批发 2.4万辆，同比-19.7%，环比+18.5%。性能进阶的哈弗大狗追猎版以及哈弗神兽混动 DHT 陆续上市，高端化再度升级；

2）WEY：WEY 牌 6月批发 0.3万辆，同比-38.7%，环比+14.6%。向高端智能新能源转型，混动版本快速推出，摩卡DHT-PHEV 已于今年 3月正式上市；拿铁 DHT-PHEV 亮相重庆车展，预计在 7月上市，有望成为 WEY 牌混动主力走量车型；

3）欧拉品牌：欧拉 6月批发销量 1.2万辆，同比+6.7%，环比+6.9%。欧拉品牌加速升级，芭蕾猫预售价 19.3-22.3万元，迈入高端纯电市场，将于 7月 12日正式上市。闪电猫、朋克猫预计将在年内陆续上市，进一步丰富高端产品矩阵；

4）皮卡：长城皮卡 6月批发 2.1万辆，同比+17.7%，环比+24.9%，其中长城炮批发 1.5万辆，同比+46.0%，累计 23个月销量过万；

5）坦克：坦克品牌 6月批发 1.4万辆，同比+99.1%，环比+77.8%。爆款车型热度不减，坦克 300边境限定版开售仅 6分钟，3,000台订单即全部售罄；根据坦克 APP 订单号推算，坦克500累计订单超 5.5万台，6月新增订单超 3,100台，在手订单旺盛推动交付增长，高端化快速提升。预计下半年产能快速爬坡，将驱动 ASP 及利润快速提升。坦克 300满足 2.0L 且 30万元以内要求，预计将进一步受益于政策刺激。

高端智能化引领硬核技术加速输出三大平台加速高端化升级，结构持续改善。2022年上半年，柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型占比达 69%，智能化车型占比提升至 85%，20万元以上车型销售占比达 14%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，同时咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。

投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持公司盈利预测不变，预计 2022-2024营业收入为 1,920.5/2,513.3/3,221.8亿元，归母净利润为100.6/141.9/180.2亿元，由于股本变动，对应 EPS 调整为1.08/1.53/1.94元，对应 2022年 7月 8日收盘价 35.95元/股 PE为 33/23/18倍，维持“买入”评级。

风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。