明阳智能：2Q22业绩符合预期，布局双馈机型加强成本竞争优势

业绩简评 2022年 7月 7日， 公司发布 2022年半年度业绩预增报告， 2Q22预计实现归母净利 7.92-11.22亿元，同增 1%-43%； 2Q22预计实现扣非归母净利7.29-10.59亿元， 同比变化-7% - +35%， 符合预期。

经营分析 预计 2022年全年毛利率将维持在 20%左右。 根据公司指引，预计 2022年公司风机出货量 8GW，同增 30%+， 其中海/陆风出货分别为 3/5GW。预计全年毛利率将维持在 20%水平。

拟伦交所上市，发力海外业务。 7月，公司收到证监会出具的《关于核准明阳智慧能源集团股份公司首次公开发行全球存托凭证（GDR）并在伦敦证券交易所上市的批复》。拟募集资金总额达 5.5亿美元，其中主要用途为： 1）约 60%的募集资金净额将用提升集团风机制造和销售能力，包括研究、制造和销售集团风机； 2） 约 20%的募集资金净额将用于促进集团的国际化战略； 3） 约 10%的募集资金净额将用于提升集团的光伏、储能和氢能实力；

4） 约 10%的募集资金净额将用于营运资金和一般企业用途。

公司布局双馈机型， 进一步加强成本竞争优势。 公司持续拓宽技术领域，布局双馈技术路线， 进一步扩大其成本竞争优势。此外， 公司海风产品销售容量占比快速提升， 2019年公司陆风与海风产品的销售容量占比分别为85%、 15%， 2021为 61%、 39%。据 CWEA 统计， 2019年公司国内海风市占率约为 19%， 2021年提升至 26%。 据我们测算，预计 2022年公司海风市占率将进一步提升至 43%。

盈利调整与投资建议 我们预计公司 2022-2024年分别实现净利 37.42、 45.80和 52.28亿元，同比去年分别增长 21%、 22%、 14%，对应 EPS 1.78元、 2.18元、 2.49元。

公司当前股价对应三年 PE 分别为 19.3、 15.8、 13.8倍，维持“增持”评级。

风险 政策性风险、市场竞争风险、 限售股解禁风险、 大股东减持风险

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