兴发集团点评报告：磷化工产业链高景气延续，Q1同比实现高增长

4月28日晚，兴发集团发布了2022年一季度报告，报告期内公司实现营业收入85.75亿元，同比增长90.65%；实现归属于上市公司股东的净利润17.23亿元，同比增长384.07%。

投资要点: 主营产品量价齐升，Q1业绩同比实现高增长：公司一季度业绩同比大幅增长主要系主营产品价格及销量均有上涨所致，其中磷化工产业链整体高景气度延续，草甘膦、黄磷、磷铵价格及营收涨幅居前。报告期内，1.草甘膦均价为6.66万元/吨，同比上涨202.41%，销量与去年同期基本持平，为4.72万吨，板块实现销售收入31.40亿元，同比增长198.21%；2.黄磷均价为2.90万元/吨，同比增长96.76%，销量同比增长51.28%达到1.18万吨，板块实现销售收入3.41亿元，同比增长196.02%；3.磷铵均价为3403.63元/吨，同比增长50.37%，销量同比增长20.60%达到20.9万吨，板块实现销售收入7.11亿元，同比增长81.38%。另外，磷矿石一季度销售收入同比下滑近30%，主要系磷矿石销量同比大幅下滑63.15%至20万吨所致，但从产量来看，磷矿石Q1产量与去年同期基本持平，为34.5万吨，可见一季度磷矿石销量大幅下滑主要系优先供应下游磷铵、黄磷等产品原材料需求所致。考虑到当前下游农业高景气度持续，将利好磷铵、草甘膦等农药化肥产品需求，且目前成本端支撑力仍较为强劲，预计后续公司主营产品价格仍有望保持相对高位运行。

100%持股星兴蓝天，强化磷肥成本控制能力：公司子公司宜都兴发现拟以现金方式收购星兴蓝天51%股权。星兴蓝天拥有磷铵主要原材料合成氨40万吨/年产能，完成本次收购后，宜都兴发将持有星兴蓝天100%股权，届时公司合成氨保障能力将进一步增强，磷肥产业链将更加完善，同时也有助于公司提高园区管理效率。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为51.59/55.18/60.87亿元,对应4月28日收盘价31.55元的P/E 分别为6.8/6.4/5.8。维持“买入”评级。

风险因素：下游需求不及预期风险；在建项目进度不及预期风险；高耗能行业装置开工率受限风险；主营产品及原材料价格大幅波动风险。