顺丰同城作为专业开放的第三方同城即配龙头，充分受益于新消费全场景需求高速增长，首次覆盖给予买入评级！投资要点 从运力补充到搭建全场景配送服务体系，居第三方即配领域市占率第一：顺丰同城 19年独立运作，21年港交所上市，从快递落地配、B 端即配、到 C端取、送、买、办等服务，全面覆盖高速增长的新消费全场景需求。2021年实现收入 81.76亿，同比增长 68.7%，净利-8.99亿，归母净亏损率同比收窄4pct 至 11%，21年活跃骑手/买家/商家分别增加 32%/108%/54%，测算 21年单量超 14亿。根据艾瑞咨询，居第三方即配领域市占率第一。
延续顺丰品牌心智，优质高效、中立开放：
1） 顺丰以安全、快速、优质的品牌形象闻名，顺丰同城根植于“顺丰”品牌。
直营模式为主，自主调配资源，具备标准化服务的稳定性和可控性。
2） 强化塑造时效性&确定性心智，签约飞人苏炳添，打造“快、稳”信任感。
3） 骑手由专职及众包组成，为专职骑手缴纳社保，依法保障骑手权益，截至2021年 5月，顺丰同城拥有 1.4万名活跃专职骑手和 32.6万名活跃众包骑手。2021年活跃骑手超 60万，同比增长 32%，骑手留存率持续提升。
规模为核心竞争要素，顺丰落地配订单稳定，KA 客户服务突出：
1） 顺丰订单来源充沛：截至 21年前 5个月，最后一公里业务贡献 64.6%的订单量和 39.1%的收入，21年这一收入占比下降至 36.2%。除此以外，21年与集团一起的月结客户贡献 9780万元增量收入。
2） KA 客户表现突出：公司推出面向零售、3C、医药等行业的定制化解决方案，帮助垂直领域的商家解决多元化诉求。2018-2021年期间，前五大客户贡献收入的 67.7%/67.1%/61.2%/60.1%，前 4大集团外 KA 客户占比超 2成。
引领未来，打造新消费基础设施：
1） 公域流量成本、佣金扣点高企，私域运营日益重要背景下，公司能够较好地承接具有较大私域流量（麦当劳/KFC/老娘舅/喜茶等）B 端客户，截至 21年5月已服务连锁品牌 2000余家，年活跃商家 22万。
2） 抖音快手等直播电商平台在同城领域发力背景下，公司发布直播电商综合物流解决方案，全新推出一站式“同城急送+快递物流”系统发单方式，满足同城、跨城等不同的物流场景和订单量大小，助推直播带货更快一步。
盈利预测及估值：预计公司 2022-2024年实现营业收入 104.00/143.55/189.17亿元，同比增长 27.21%/38.03%/31.78%，随着规模效应对于成本的摊薄，预计 实 现 归 母 净 利 润 -4.08/-1.19/1.34亿 元 ， 归 母 净 利 率 分 别 为 -3.92%/-0.83%/0.71%。顺丰同城中高端及中立定位，受益于即配行业高景气以及消费私域化，作为行业龙头，业绩具备高成长性和确定性，兼具β和α，对应22年 PS 仅 0.5X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：政策监管趋严风险和骑手权益政策风险；竞争加剧；大客户流失 风险；新业务拓展不及预期
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