美诺华：CDMO业务快速发展，2022H1业绩增长符合预期

事件：近日公司发布2022年半年度业绩预增公告，2022H1预计实现归母净利润1.80亿元-2.00亿元，同比增长54.70%-71.89%；预计实现扣非后归母净利润1.70亿元-1.90亿元，同比增长73.51%-93.92%，业绩增长符合预期。

2022H1归母净利润预计同比增长55%-72%，业绩增长符合预期 根据公司发布的2022年半年度业绩预增公告，2022H1预计公司实现归母净利润1.80亿元-2.00亿元，同比增长54.70%-71.89%；预计实现扣非后归母净利润1.70亿元-1.90亿元，同比增长73.51%-93.92%。得益于CDMO项目的持续落地、原料药和制剂业务的快速发展、小核酸业务和新冠药物中间体业务的推进顺利，2022H1业绩增长符合预期。

默沙东等重大项目持续落地，驱动CDMO业务持续快速发展 公司CDMO业务持续快速发展，目前已和国内外著名药企建立紧密的合作关系。其中，公司与默沙东在宠物药、兽药、动物保健等领域达成十年期的CDMO战略合作协议。根据公司公告，截止到2021年末，默沙东CDMO合作项目的研发第一期9个项目均已开展不同阶段的工作，技术转移逐步完成，有望即将实现商业化。

2022年原料药业务有望逐步迎来边际改善 公司充分践行原料药业务多品类、多市场的发展路线，根据公司公告，截止2021年末，在研原料药品种共计43个，其中14个实现转产，11个品种递交海外市场注册认证，8个品种递交国内CDE登记。核心品种沙坦类原料药的价格于2021H2基本见底，考虑到上游原材料涨价的传导效应，2022年原料药业务有望迎来边际改善。

落实“技术转移+自主申报+国内MAH合作”发展战略，制剂业务持续快速发展 公司积极落实“技术转移+自主申报+国内MAH合作”制剂经营发展策略，制剂业务处于快速发展阶段。其中，国内市场方面，培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国药品集中采购；阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片成功集采续标，中标广东13省联合集采、江苏区域/山东区域集采。得益于集采品种的快速放量以及标外市场的快速拓展，2022年制剂业务有望延续过往的高增长态势。

投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现归母净利润3.98亿元、4.67亿元、5.97亿元，分别同比增长179.4%、17.3%、27.9%；给予买入-A 的投资评级。

风险提示：原料药价格波动风险、汇率波动风险、研发进展不及预期等。

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