1、消费继续复苏，成本边际改善。本周一级行业中食品饮料涨幅3.85%，跑赢上证综指（+1.13%）2.72个百分点。疫情继续边际改善，29日上海全面恢复堂食，防疫政策迎来放松，消费复苏向好的趋势不变，市场持续信心恢复。石油，棕榈油等大宗商品价格下行，成本压力较大的大众品板块盈利改善预期增强。在板块轮动和外资持续净流入的背景下，本周各子版块均有上涨，其中预加工食品涨幅最大，上涨8.93%，其次涨幅较大的是啤酒和烘焙食品，涨幅分别为8.69%和8.58%。个股方面，仙乐健康（+21.70%）、一鸣食品（+20.63%）、盖世食品（+16.43%）、天味食品（+14.18%）、绝味食品（+13.41%）等领涨。
2、业绩真空期，继续看好板块轮动下白酒的整体性反弹机会。目前仍处业绩真空期，受市场情绪好转+外资持续流入+事件催化等因素影响，板块延续整体性反弹行情。我们预计二季度白酒板块业绩将呈现回落、分化的特点，其中高端酒基本面稳健，区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩确定性更高。考虑到当前市场对于疫情等负面信息充分消化，对二季度业绩预期充分，板块估值仍处合理区间，继续看好板块轮动下白酒的整体性反弹机会，推荐贵州茅台（年初以来我们一直强调茅台业绩提速+继续推进营销改革的两大判断正逐步兑现）+区域次高端白酒龙头。
3、二季度业绩前瞻：
（1）白酒业绩预计回落、分化。疫情影响主要体现在二季度，3-5月为淡季，且疫情发生在局部地区，对全年影响非常有限。高端酒礼赠需求受疫情影响较小，整体基本面稳健。全国化次高端酒企如舍得、酒鬼、水井等有高基数压力，疫情拖累其招商节奏，二季度业绩预计较一季度将有回落。区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩确定性更高。短期疫情冲击并不影响行业价格升级趋势，白酒结构性景气趋势不改，基本面稳健，次高端仍是未来最大机会。
（2）大众品：2季度大众品受疫情影响表现分化，下半年成本回落+消费场景修复，拐点可期。大众品行业二季度经营情况：1）需求端趋势分化，疫情受益股4月受居家消费催化，业绩表现高增长，5月仍存在补库存因素，但持续性较弱，呈现需求月度放缓趋势。而随4月底物流恢复、多地餐饮放开、消费场景恢复，疫情受损股逐步恢复，头部企业由于综合实力领先，疫后调整修复更强劲。2）成本端承压，大众品仍受到成本的压力，油脂、大豆、PET 等原材料上半年价格有比较明显的进一步上涨。虽然近期多数原材料价格出现高位回落趋势，提价顺利传导或覆盖部分成本压力，但回落到低位和传导到报表需要时间，预计盈利改善更多体现在3、4季度。
细分板块表现：1）Q2收入端表现较好的为受居家消费催化的板块，包括方便食品、预制菜（含调味小龙虾）、酱腌菜、休闲食品等，例如安井食品、洽洽食品、涪陵榨菜等。2）部分企业提价效应释放，同时原材料如青菜头、猪肉等成本回落支撑涪陵榨菜、双汇发展等业绩增长。3）餐饮消费占比较大、生产基地在上海、电商收入占比大的公司，预计2季度业绩继续承压。其中调味品受餐饮消费影响，6月部分地区仍暂停堂食，2季度沿用价格高位原材料拖累整体盈利，预计海天收入双位数增长，利润慢于收入；乳制品进入行业淡季，受疫情运输不畅等影响液奶增速有所放缓；软饮料受疫情影响消费场景受限，且4-5月运输受阻较严重，利润端仍采用高价PET 原料，2季度盈利压力体现。
4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。
白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、伊力特、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒等。
大众品：推荐百润股份、双汇发展、洽洽食品、安琪酵母、安井食品、伊利股份、海天味业、重庆啤酒等。
短期推荐贵州茅台、洋河股份、安琪酵母、百润股份。
5、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等；7）文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。
首页
微信公众号
证券之星APP
