投资要点：
国芯科技基于三种指令集架构开发了 8大系列 40余款面向信息安全、汽车电子与工业控制、边缘计算和网络通信三大领域的嵌入式 CPU 内核。作为嵌入式 CPU IP 稀缺企业，我们认为，公司凭借前期的技术与产品积累，有望迎来业绩的快速增长。
嵌入式 CPU 国内龙头，技术兑现进入业绩收获期经过二十余年的技术积累与沉淀，公司已经形成了深厚的嵌入式 CPU IP储备，围绕嵌入式 CPU 内核，开展 IP 授权、芯片定制服务和自主芯片及模组三大业务。2018-2021年营业收入从 1.95亿元增长至 4.07亿元，3年 CAGR 为 27.8%，在国产替代的大背景下，公司进入快速发展阶段。
立足重大需求领域，坚持开源实现自主可控公司以国家重大需求和关键领域的自主可控需求为切入点，将嵌入式 CPU内核及芯片产品推向市场。PowerPC 和 RISC-V 指令集架构开源后，公司将重心转向基于这两种架构的嵌入式 CPU 内核的开发；2021年基于RISC-V 研发了 32位 CPU 核 CRV4E，基于 PowerPC 研发了 64位 CPU核 C10000，两款内核已经通过完整验证，可以对客户进行授权。
把握汽车电子替代机遇，积极布局打开长期成长空间根据 IC Insights 数据，2021年全球 MCU 市场规模为 196亿美元，预计2026年为 272亿美元，2022-2026年 CAGR 为 6.8%，公司新一代动力总成控制芯片、车身/网关控制芯片处于流片阶段，域控制器和 BMS 控制器芯片进展顺利，同时还构建了以潍柴动力、科世达、埃泰克等企业为主的客户群，我们认为布局汽车领域将会成为公司第二增长曲线。
盈利预测、估值与评级预计公司2022-24年收入分别为9.53/16.62/26.24亿元，同比增速分别为133.9%/74.4%/57.9% ， 3年 CAGR 为 86.12% ； 归 母 净 利 润 分 别 为1.60/2.74/3.88亿元，同比增速分别为128.5%/70.6%/41.8%，3年CAGR为77%；EPS分别为0.67/1.14/1.62元，对应盈利预测PE分别为71/41/29倍。
DCF估值法测得每股价值为57.9元，可比公司平均PE为140倍，考虑到公司技术兑现进入快速成长阶段，综合绝对和相对估值法，给予公司22年85倍PE，目标价56.95元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、经营业绩波动、技术迭代升级不及预期、核心技术泄密和人才流失
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