通威股份：Q2业绩在高预期下超预期，下半年高盈利持续_股票频道

事件7月 4日，公司发布 2022年中报业绩预告，上半年归母净利润 120~125亿元，同比增长 305%~321%。其中 Q2归母净利润 68~73亿元，同比增长221%~245%，环比增长 31%~41%，超市场预期。

公司同时公告本次员工持股计划通过集中竞价累计买入公司股票 8746万股，占总股本 1.94%，总金额 46.99亿元，成交均价为 53.73元/股。

业绩简评硅料攫取产业链扩张利润，下半年盈利能力维持高位：上半年海外+国内分布式需求强度持续超预期，在“需求曲线定价”逻辑下，产业链扩张的利润大多被刚性瓶颈环节硅料攫取，测算 Q2公司硅料单吨净利 13.5万元左右，环比+10%，预计 Q2权益出货约 5万吨。近期硅片龙头先后大幅调涨报价，体现出在下半年美国市场恢复+欧洲淡季不淡+硅料供应出现扰动的背景下，对 Q3终端需求强度及产业链价格走势的极强信心，我们预计后续硅料价格的进一步上涨、组件的涨价传导都将是大概率事件，下半年公司硅料业务盈利能力有望保持高位。

大尺寸 PERC 供需改善，看好电池片盈利修复的持续性：近期公司高频、超额（相对硅片涨幅）上调电池片报价，继续验证我们此前提出的“大尺寸PERC 电池片 2022年在相对供需关系持续改善下盈利能力将持续修复”的判断，测算当前大尺寸 PERC 净利已修复至 5~6分/W。随下半年硅料供给释放，在 PERC 产能仍几无新增的背景下，盈利能力有望进一步向上修复。

一体化大势所趋，产业链延伸天时地利：随着光伏主流工艺环节技术趋于稳定、成本曲线逐步平坦化、海外市场提高对供应链追溯要求、以及光伏企业融资能力提升，主产业链一体化趋势明确。考虑到未来一段时期内硅料仍为供应链刚性短板环节，而电池片又是决定光伏组件性能与可靠性的最核心部件，近两年硅料业务的丰厚利润又为公司积累了充足的资金，因此我们认为，从技术角度看，公司未来若计划提升组件业务战略定位、加大市场拓展力度，既具备充足的能力，又符合大级别的产业趋势。

盈利调整与投资建议根据对产品价格的最新预测，上调 22-24年净利润预测至 244（+32%）、211（+13%）、245（+22%）亿元，对应 EPS 为 5.42、4.68、5.43元，给予 2023年 20倍 PE，对应目标价 93.60元/股，维持“买入”评级。

风险提示：疫情超预期恶化，行业扩产规模超预期，技术路线变化超预期。