天齐锂业：拐点已现，资源巨头乘风而起

债务压力释放，业绩拐点来临2018年末入股SQM，使公司债务压力剧增。公司引入战投后财务压力释放，后续港股上市融资，有望为公司提供偿还剩余贷款的资金。当前行业下游需求爆发景气度较高，公司财务状况改善，产品量价齐升下公司业绩拐点已现。

向上垂直整合，高筑资源壁垒锂辉石矿端，公司掌控全球最优锂辉石矿格林布什，实现锂精矿自给自足，为锂盐产能扩张提供基础，同时该矿的高品位资源和大规模开采保证公司的低成本优势。盐湖端，公司参股全球最优盐湖阿塔卡玛，锂行业高景气下，业绩高速增长的SQM有望为公司带来较高投资收益，也补全了公司盐湖资源版图。另外，国内资源储备上，公司拥有雅江措拉锂辉石矿和扎布耶盐湖。

锂矿/锂盐产能扩张，带动公司业绩增长产业链高景气下，公司积极扩张产能，业绩有望随之增长。锂矿产能：现产能134万吨，TRP项目计划2022年新增产能28万吨，随着三期四期的投产，未来锂精矿产能或超250万吨/年。锂盐产能：锂盐现产能4.48万吨，在建产能包括澳洲奎纳纳项目、四川遂宁安居电池级碳酸锂项目以及重庆铜梁项目的扩建，中期锂盐产能有望超11万吨/年。

盈利预测与投资建议结合行业景气度、公司产能释放节奏等因素，我们预计公司2022-2024年归母净利分别为136.01/163.57/175.16亿元，EPS分别为9.21/11.07/11.86元/股，对应当前股价的PE分别为13.34X/11.09X/10.36X。公司作为锂行业龙头企业，掌控全球优质资源，随着财务风险逐渐释放以及产能有序投放，业绩有望享受行业高速发展带来的红利，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示产能投产投放不及预期风险、债务偿还不及预期风险、锂价中枢波动风险、海外政策不确定性风险。

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