我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。
行业周观点本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第17位，上涨1.24%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨0.97%、3.94%，申万化工板块跑赢上证综指0.27个百分点，跑输创业板指2.70个百分点。
本周美国原油库存下降及中国需求好转预期增强，国际原油价格全面上涨。截至6月15日当周，WTI原油价格为115.31美元/桶，较上周下跌5.57%，较上月均价上涨5.54%，较年初价格上涨51.56%；布伦特原油价格为118.51美元/桶，较上周末下跌4.1%，较上月均价上涨5.85%，较年初上涨50.05%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。
我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。
（1）供需缺口仍在。全球粮食价格再创新高，磷肥需求快速增长，加上全球新增产能有限且国外部分国家磷肥出口受阻，全球磷肥价格不断攀升。据测算，俄罗斯的磷肥出口在400-500万吨，占全球出口市场14%-16%。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。
（2）价差继续扩大。磷化工下游种类较多，目前多数产品处于价差扩大阶段。由于磷矿石价格处在高位且硫磺价格不断攀升，磷肥企业价格传导较为顺畅，产品毛利率不断提高，且二季度内销改出口价差有望继续扩大，目前部分产品价差超过1000元/吨。
（3）业绩大超预期。磷肥企业2021年业绩水平处在过去5年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业即将结束国内春耕需求，但库存低位，二季度出口有望缓解，同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。
我们建议关注三条投资主线：一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等；二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。
碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。
行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、利尔化学（草铵膦）等。
化工价格周度跟踪本周化工品价格周涨幅靠前为三氯乙烯（（+16.88%））、纯MDI（（+3.37%））、、PX（+2.83%））。①三氯乙烯：三氯乙烯整体市场供应减少，下游制冷剂厂家及清洗客户需求旺盛，供需利好导致价格上涨；②纯MDI：：本周原料苯胺价格强势上涨，国内纯MDI价格上涨，导致价格上涨；③PX：国内市场供应稳步提升，下游PTA市场对PX市场需求上涨，导致PX价格提升。
本周化工品价格周跌幅靠前为液氨（（-19.29%）、醋酸（（-18.48%）、PTA（-7.49%）。①液氨：本周液氨市场供应充足，下游开工率萎缩，需求疲软导致液氨市场下行。②醋酸：本周醋酸市场供应面较前期有所提升，下游市场逐渐转入传统淡季，市场需求持续疲软，导致醋酸市场价格大幅下跌。③PTA：：PTA市场整体供应上涨，成本面无明显利好支撑，聚酯原料走弱，终端市场表现较为疲软导致价格下降。
本周化工品价差周涨幅靠前为涤纶短纤（+245.73%）、PET（+122.26%）、涤纶工业丝（+33.74%），本周化工品价差周跌幅靠前为热法磷酸（-78.43%）、电石法PVC（-37.90%）、醋酸（-26.08%）。重点行业周度跟踪石油石化：欧盟同意对俄制裁，欧洲原油供应趋紧，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源原油：国际能源署发布6月石油月报，预计需求超过大流行前水平。供给方面，欧盟各国同意分阶段禁止进口俄罗斯石油，市场预期OPEC小幅提高产量目标难以缓解全球原油供应紧张局面，且随着抗疫措施缓解，原油市场需求会更加紧张，国际原油持续上涨。欧盟同意在今年年底前将从俄罗斯进口的石油减少90%，制裁计划仍在推进中。需求方面，美国夏季驾车出行高峰，成品油市场趋紧，且亚洲疫情缓解，需求端支撑较强。库存方面，据EIA6月8日报告显示，截至6月3日当周，美国原油库存增加202.5万桶至4.168亿桶，EIA汽油库存减少81.20桶万桶至2.182亿桶，美国上周战略石油储备(SPR)库存减少726.9万桶至5.193亿桶，降幅1.38%，为1982年8月20日当周以来最大。上周俄克拉荷马州库欣原油库存减少159.3万桶。
天然气：LNG市场淡季，海陆价格双降。供应方面：检修装置增加，资源供应量收紧。山西沃能公司已于6月15日正式停产检修，预计检修期30天左右。河北地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：接收站液位仍保持较高水平，海气在排库压力推动下持续下调价格。需求面：柴油成本增加凸显出车用LNG价格优势，北方加气站需求攀升，但目前仍处于传统需求淡季，需求增长幅度有限。国际方面：俄罗斯天然气工业股份公司当地时间15日通报称，由于位于列宁格勒州的波尔托瓦亚压缩机站的一台压缩机停止运行，自16日起，经“北溪”天然气管道对欧洲国家的天然气输送量将降至每昼夜6700多万立方米。
油服：油价高位支撑油气行业高景气度，油服行业受益。国际能源署周三发布了6月份《石油市场月度报告》，报告预计2023年世界石油日均需求将达到1.016亿桶，将超过大流行前的水平。尽管油价居高不下同时疲软的经济前景正在减缓需求增长，但复苏的中国将推动明年需求增长，预计中国2023年石油日均需求增长将从2022年的180万桶加速到220万桶；与2022年经济合作与发展组织引领的需求增长成鲜明对比，明年非经合组织经济体石油需求增长将占全球石油增长的近80%。短期来看，原油价格会维系高位，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业收益。据贝克休斯公司统计，截至6月10日当周，美国钻机总数量733部，环比上周上涨0.83%，其中石油钻机数量580部，天然气钻机数量151部，分别环比上周涨幅为（1.05%）和0.00%。截至5月31日当月，全球钻机总数量1629部，环比上月上涨1.62%，其中石油钻机数量1251部，天然气钻机数量347部，分别环比上月涨幅为（0.72%）和（4.20%）。
磷肥及磷化工：磷矿石、一铵供应紧张，价格上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份磷矿石：磷矿石供应紧张，价格持续上涨。供给方面，各主产区主流企业磷矿石多数改自用为主，仅有少量对外销售，导致市场流通货源较少。需求方面，当前下游如黄磷、磷肥、磷酸盐等产业对磷矿石需求良好。市场流通现货缩紧，供应持续紧张，下游需求不减，长期来看随着磷矿资源不断开采以及磷矿资源的不可再生性，市场长期供应或将持续紧张。
一铵：原料端大幅拉涨，一铵价格持续上升供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工49.17%，平均日产2.82万吨，周度总产量为19.74万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是华北地区部分企业产量减小，整体产量小幅下降。需求方面，本周复合肥开工率37.84%，较上周下降0.83%。当前部分作物适量增肥，多数地区处于需求空档期。磷酸氢钙：市场供大于求，价格小幅下行。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计53830吨，环比上涨了2.38%，开工率54.99%，与上周相比上涨了1.27%。需求方面：本周需求端延续低迷行情，贸易商市场以消化前期合同订单为主，出货不佳。磷酸氢钙整体市场现货供应充足，因需求不佳呈库存承压态势，供大于求。
合聚氨酯：聚合MDI、纯MDI、TDI价格上涨，建议关注万华化学聚合MDI：成本端价格高位，聚合MDI价格上涨。供应面：目前国内工厂装置运行正常，整体供应量变化不大，上海工厂装置检修时间待定；海外装置，美国某装置因原料紧缺问题宣布发生不可抗力，韩国某装置恢复重启，日本某装置5月初份停车检修，计划检修45天左右，预计6.20日装置恢复重启，其他装置正常运行，海外整体供应量有所增加。
需求面：下游家电行业对原料刚需采购为主；新能源汽车开启下乡活动推动汽车行业逐渐回暖，但新单释放有限；其他行业开工变化不大，总体对原料需求难有集中放量预期，影响了对原料聚合MDI的消耗量。
纯纯MDI：需求端支撑有限，纯MDI价格上涨。供应面：目前国内工厂装置运行正常，整体供应量变化不大，而上海工厂装置检修时间待定；海外装置，美国某装置因原料紧缺问题宣布发生不可抗力，韩国某装置恢复重启，日本某装置5月初份停车检修，计划检修45天左右，预计6月20日装置恢复重启，其他装置正常运行，海外整体供应量有所增加。需求面：终端纺织行业开工有所下滑，下游氨纶工厂库存压力难以释放，因而对原料采购难有放量，整体需求端对纯MDI市场提振有限。
TDI：供应量小幅缩减，TDI价格小幅上涨。供应方面，烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，万华福建单套5万吨于6月初停车检修；甘肃银光10万吨装置重启时间待定，其他装置平稳运行，本周供应量有所缩减；而上海科思创检修推迟至6月中旬，上海巴斯夫检修时间待定，届时国内供应存下滑预期。需求方面：目前为中下游市场淡季，需求面暂时难以提升。
煤化工：尿素价格上升，炭黑、乙二醇价格下跌，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升尿素：尿素市场行情走弱，价格跌幅扩大。供应方面，本周国内日均产量16.66万吨，环比增加0.84万吨，开工率为79.09%，环比增加2.26%，整体供应宽松。需求方面，本周复合肥开工率37.84%，较上周下降0.83%，需求支撑较弱。
炭黑：需求持续低迷，市场价格下行。供应方面，全国炭黑总产能854.2万吨左右，本周行业平均开工61.9%，较上周降低0.8个百分点，供应小幅下滑。成本端，煤焦油市场低位回调，蒽油市场价格上行，炭黑成本压力仍在高位。需求端，下游轮胎市场疲态并无明显改观，行业现状并未有所改善。
乙二醇：市场供应缩减，乙二醇价格涨后回落。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为52.22%，两套装置停车，国内装置开工负荷进一步下调，产量出现明显缩减，供应面有利好支撑。从需求端来看，目前为聚酯产业传统淡季，终端织造行业开工自端午假期后处于较低水平，聚酯行业开工负荷较上周相比亦出现小幅下调，需求端未有好转。
化纤：粘胶短纤价格拉涨，PTA、己内酰胺价格下降，建议关注华峰化学、泰和新材PTA：成本支撑下滑，PTA价格回调。成本方面，当前原油市场暂无大跌大涨信号，PX市场预期继续深跌可能性不大，整体表现预期仍呈现弱势，成本端无明显利好支撑。供应方面，PTA市场开工在72.89%，周内华东一套220万吨/年PTA装置进入检修，华东1套65万吨/年PTA装置短停后恢复，东北一套375万吨/年PTA装置负荷提升，海南一套210万吨/年PTA装置重启，PTA市场整体供应上涨。需求方面：聚酯原料走弱，终端市场始终表现也较为疲软，聚酯产销难以得到提升，聚酯端整体开工出现下滑。
己内酰胺：成本端支撑走弱，己内酰胺价格高位回落。供应方面：目前己内酰胺市场整体开工水平仍不高，内蒙古某厂装置重启，浙江某厂一条线停车检修，市场整体开工率仍不足7成。需求方面：本周国内PA6切片产量有所减少，浙江某厂装置负荷下滑，山东某厂聚合装置停车检修，场内整体开工水平小幅下降。
粘胶短纤：生产成本高位，市场价格再度上调。供应方面：周内莆田地区装置检修，唐山、宜宾地区负荷提升，目前市场整体开工率在7.5成左右。成本方面：本周粘胶短纤成本端偏强运行，国产溶解浆价格持续上涨，外盘浆新价上调，辅料硫酸、液碱价格盘稳运行为主，粘胶短纤成本压力较大。
农药：氯氰菊酯供应紧张，甘氨酸、草甘膦价格下滑，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学甘氨酸：成本面支撑减弱，甘氨酸市场下滑。从供应看，主流生产商装置开工良好，市场供应充足。从成本看，本周上游产品醋酸市场均价下调700-800元/吨，液氯市场均价下调100-150元/吨，成本面支撑减弱。
从需求看，下游草甘膦多数企业刚需采购。
草甘膦：草甘膦市场稳定，价格小幅下跌。供应方面，草甘膦装置开工稳定，市场供应良好；成本端，本周上游黄磷价格小幅上涨，甘氨酸价格走低，综合看，草甘膦成本略微下降。
氯氰菊酯：成本支撑稳定，整体供应缩减。成本方面，上游原料价格稳定，起到稳定的成本支撑作用。供应方面，国内市场主流生产厂家维持降负荷开工。下游市场需求方面较稳定，当前并非采购旺季，国内市场需求较为冷淡，以出口为主，近期出口订单少量增加。
橡塑：PE、PP和和PA66价格下滑，建议关注金发科技聚乙烯：聚乙烯需求一般，价格连续下跌。供应方面，目前沈阳化工、四川石化、镇海炼化、海国龙油、抚顺石化、浙江石化、茂名石化、上海石化、中海壳牌等装置停车检修，开车时间预计月末或暂不确定。需求方面，近期下游需求一般，且目前下游价格变动不大。
聚丙烯：市场供应充足，聚丙烯价格下跌。截供应方面：除大港石化、大连有机等部分长期停车装置，其他停车厂家多为装置故障和政策性临时调整为主。整体来看，周内装置检修带来的生产端损失量小幅减少，市场供应充足。需求方面：下游各产品需求情况各有不同，塑编企业开工率小幅回升，无纺布价格跌势较为明显，加之国家基建发力以及出台的购房购车等利民政策的助推下，需求面和政策面双重利好。
PA66：PA66价格持续走跌，下游需求弱势。供应方面：行业开工率方面，近期国内PA66行业负荷水平下降，但总体来看幅度有限，市场内现货供应充裕。需求方面，虽然华东地区卫生事件大幅缓解，多地物流情况逐步恢复，但国内下游工厂需求萎缩，供需矛盾突出。
有机硅：金属硅价格上涨，三氯氢硅、有机硅价格下滑，建议关注合盛硅业、新安股份金属硅：成本端支撑较强，价格大幅上涨。供应方面：目前西南地区开工上行，产量逐渐增加。西北地区开工略有上行，供应量增加。全月数据来看，2022年5月中国金属硅整体产量26.60万吨，同比上涨29.57%，环比上涨0.49万吨。需求方面，目前下游多晶硅行业开工稳定，需求平稳。本周有机硅市场价格平稳，开工略有下降，需求减弱；铝合金本周价格下降，铝加工行业开工逐渐恢复，对金属硅的需求增加。成本方面，本周金属硅成本上涨，主要是宁夏、山西硅煤价格有所上涨。
硅有机硅DMC：：市场需求不佳，价格大幅下跌。从地区开工率来看：本周国内总体开工率在81%左右，其中：华东区域开工率在83%；山东区域开工率在80%左右；华中区域开工率70%；西北地区开工率88%左右。
终端行业迟迟未能恢复到往期正常水平，需求仍旧表现不佳，市场货源供应相对充裕。
三氯氢硅：原料端支撑较弱，三氯氢硅价格下滑。供应方面：目前三氯氢硅企业开工水平尚可。根据百川盈孚统计的13家企业中，总产能56.6万吨，整体开工水平现在在73.31%。下游方面：近期中国光伏行业发展继续回暖，中国多晶硅及硅片行业需求量继续加大，预计短期内硅片及多晶硅市场将保持强势。
钛白粉：本周钛供应紧张，钛白粉、浓硫酸价格下滑，建议关注龙佰集团、中核钛白钛精矿：供应端整体偏紧，需求端依然弱势。供应方面：本周攀西地区钛中矿开工低位，原料难采；10矿开工有所提高，供应量稍有增加；进口矿方面，优质高品位进口矿供应依旧趋紧，尤其广西地区越南矿，基本没有现货供应。需求方面：本周下游钛白粉市场行业开工率低位运行，近阶段钛白粉市场需求一直不佳，目前国外市场需求又面临季节性衰减，整体来看钛白粉对钛矿需求弱势的情况依然未有改善。
浓硫酸：市场供过于求，浓硫酸价格下滑。供应方面，当前场内大型检修主要表现在安徽铜陵、甘肃白银、甘肃金昌等地，西北地区硫酸供应端支撑较强。需求方面，下游磷酸一铵、磷酸二铵开工变化不大，受原料成本高位拉动，价格呈现向上走势。钛白粉企业走势一般，其终端需求始终不见明显改善。
钛白粉：钛白粉进入季节性淡季，市场需求下滑。供应方面：本周行业开工率较上周下滑，市场供应量暂稳。复工复产及稳增长、促消费措施影响下，中期市场需求或有所回升。需求方面：国内需求不及预期，国外市场需求季节性衰减，市场竞争加剧。影响钛白粉价格上行的关键性因素还是在于因封控管理导致下游涂料用量锐减，3、4、5月需求量均处偏低水平。
风险提示政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。
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