集成灶龙头，营收利润稳健增长，行业处于高速发展通道：2021年，公司实现营业总收入 21.64亿元，同比+22.2%，实现归母净利润 6.65亿元，同比+22.3%。经营状况良好，盈利能力相对稳定。21年公司集成灶实现收入19.68亿元，占比达 90.97%。我们预计 2022年集成灶行业销量增速有望达22%，渗透率同比提升 3.4pct。结合集成灶行业增长预期及公司发展，在公司营销短板补齐及线上渠道逐渐放量的趋势下，22年公司集成灶收入增速有望小幅提振，与行业增速相当，预计 22年公司集成灶收入同比+18%。
线下经销渠道领跑行业，多元化渠道加速布局：公司线下渠道布局领跑集成灶行业，线下经销商数量最多且实力强劲，2021年公司在全国拥有 1900多家一级经销商和 3800个营销终端。公司加速多元化营销渠道建设，线下加快 KA、工程、家装等渠道建设；线上方面加强投入与专供新品研发，2021年双十一期间，公司全网销额超 2.5亿，同比 2020年+425%，增长显著。
核心技术领先，产品力出色：公司掌握集成灶核心技术工艺，积极开展技术研发，已拥有多项知识产权和技术专利，不断提高高端产品占比，巩固在高端集成灶市场的龙头地位。
盈利能力出色，努力补齐营销短板：公司净利率水平领先行业， 2014年至今公司净利率维持在 30%左右，主要得益于公司较高的毛利率以及对费用率的有效控制。同时，近年公司大力推进品牌宣传工作，在传统媒体、户外媒体和新媒体等多渠道进行广告投放，努力补齐营销短板。
投资建议&盈利预测我们预计 2022-2024年公司营收分别为 25.65、29.78、34.32亿元，同比分别增长 18.5%、16.1%、15.2%，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为7.69、8.91、10.30亿元，同比分别增长 15.7%、15.9%、15.5%。2022-2024年 EPS 分别为 1.19、1.38、1.59元，当前股价对应 2022-2024年 PE分别为 12x、11x、9x。我们选取另外三家集成灶企业作为可比公司，2022年可比公司 PE 平均数为 24.6倍，给予公司 2022年 15倍估值，对应目标价 17.85元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险集成灶渗透率不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。
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