预制菜行业空间广阔，当前格局分散、竞争激烈，短期，短期B端端需求确定性较强，长期来看长期来看C端潜力足端潜力足。供给端驱动来自制造能力、冷链运输水平的提升；需求端ToB餐企降本增效诉求强烈，ToC源于家庭消费者偏好方便、健康、美味、高性价比的食品。短期B端需求迫切、增长确定性更强；C端随消费者认知与冷链运输水平的提升，增长空间可期；我们测算21年行业规模超2000亿元，未来有望以18.4%的复合增速增长。行业当前在发展初期，格局分散、竞争激烈，但集中度提升是必然趋势，ToB端看好有效解决获客、运输成本过高等行业痛点的餐饮供应链平台和原材料供应企业，未来C端建议关注兼具品牌、产品、渠道力的专业预制菜企业和速冻食品企业。
产品产品+供应链+渠道优势助力公司渠道优势助力公司领跑专业预制菜赛道。1）产品端：研发与制造优势下产品口感好、品类丰富、SKU高达300+。
2）供应链：规模效应与工艺优化下成本把控力强；打造自有冷链运输体系降低运输费率。3）渠道端：侧重打磨加盟体系，单店模型较优质，受加盟商认可，老店粘性强。
4）财务指标：公司费用管控较强，盈利水平优于同业，营运效率较高。
未来展望：加盟商加盟意愿强叠加新建产能释放，24年公司加盟店有望从1Q22末的1317家扩张至2184家，华东地区仍具加密空间；经销渠道开拓生鲜平台等大客户，单店收入不断提升；行业B端需求确定性强，公司有望把握疫后餐饮修复时机，实现批发业务快速增长。预计公司24年零售/批发渠道收入达8.3/4.3亿元，三年CAGR为20.3%/20.6%。
募资项目情况：2021年4月公司于上交所上市，每股发行价为28.53元，实际募资7.1亿元。主要用于扩产、研发中心建设、营销网络建设。
投资建议及估值及估值预计公司22-24年归母净利润为1.6/1.9/2.3亿元，同比+19.5%/+17.9%/+21.1%，EPS分别为1.59/1.87/2.26元，对应PE分别为41.7/35.4/29.2倍。可比公司22年估值中枢为38.5倍，我们给予公司22年45倍PE，目标价71.33元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示提示疫情波动，渠道拓展不及预期，原材料价格波动，经销商及加盟商管理风险，食品安全风险，限售股解禁风险。
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