月酝知风之银行业：疫后复苏提振信心，继续看好优质区域性银行

行业核心观点：估值具备安全边际，静待拐点信号。目前板块PB静态估值水平仅0.60x，仍处于历史绝对低位，板块安全边际充分，向上弹性等待经济实质改善信号的出现。个股方面，建议继续关注以成都、江苏为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行。

行业热点跟踪：弱市防御价值凸显，向上弹性等待实质改善信号。回顾上半年，在市场震荡下行的背景下，银行板块的弱市防御价值凸显，截至6月30日，银行指数较年初累计下跌0.5%，跑赢沪深300指数8.7个百分点，区间行情表现为“有相对无绝对”,再次体现了其防御属性。回溯2005年以来银行股的市场表现，银行股既有绝对又有相对收益的趋势性行情大致出现了5次，宏观经济是对银行估值产生影响的最核心因素，除了14年主要由流动性的宽松推动，其余四轮行情均处于经济景气阶段。下半年进入稳增长政策落地验证阶段，伴随疫后复苏节奏加快、防控政策的变化，行业处于负面预期改善通道中，板块行情将静待经济拐点信号的出现。

市场走势回顾：6月银行板块涨幅4.4%，跑输沪深300指数5.2个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第20位。个股方面，6月银行股普遍上涨，其中成都、江苏、杭州涨幅居前，单月分别上涨12.7%、10.9%、10.0%，齐鲁、瑞丰、农行跌幅居前，单月分别下跌2.8%、2.4%、0.3%。

宏观与流动性跟踪：1）6月制造业PMI为50.2%，较上月上升0.6个百分点，环比涨幅收敛，其中大/中/小企业PMI分别为50.2%/51.3%/48.6%，环比上月变化-0.8%/1.9%/1.9%。5月PPI同比较上月回落1.6个百分点至6.4%，CPI同比较上月持平为2.1%。2）6月1年期MLF利率维持2.85%不变，LPR 1年期/5年期与上月持平，分别为3.70%/4.45%。6月市场利率表现分化，国债收益率整体上行，1年期/10年期国债收益率分别较上月上升3.44bp/7.79bp至1.95%/2.82%。3）5月新增信贷达历史同期最高，但结构上中长期贷款投放仍有待加强，企业仍然以短贷和票据带动，居民端依然偏弱。5月新增人民币贷款1.89万亿，同比多增3900亿元，相比2020年同期多增4100亿元；贷款存量同比增速持平于10.9%。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

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