Q2纯碱、尿素景气上行，公司业绩预告超预期， 维持“买入”评级根据公司业绩预告， 2022年 H1公司预计实现归母净利润 18.40-19.00亿元， 同比增长 46.62%-51.40%；对应 Q2单季度，预计实现归母净利润 10.48-11.08亿元，环比增长 32.34%-39.92%， 同比增长 13.69%-20.20%， 大超预期。 2022年 Q2，公司主营产品纯碱、 尿素等产品价格持续上涨， 煤炭价格保持高位，带动公司业绩环比上涨。 公司将通过收购股权、增资等手段控股银根矿业，建设 860万吨天然碱项目， 未来成长性凸显。 我们维持公司 2022-2024年盈利预测，预计公司归母净利分别为 35.23、 40.33、 48.38亿元，对应 EPS 分别为 0.96、 1.
10、 1.32元，当前股价对应 PE 分别为 10.5、 9.1、 7.6倍，维持“买入”评级。
Q2浮法、光伏玻璃持续投产，带动纯碱景气上行， 公司业绩环比增长根据百川盈孚数据，2022年 Q2重质纯碱的均价为 2,933元/吨，环比上涨 10.54%。
根据卓创资讯数据， Q2浮法、光伏玻璃日熔量分别由 3月底的 17.25万吨、 4.78万吨上升至 6月底的 17.57万吨、 5.71万吨。 出口方面， 4-5月纯碱出口量分别为 15.17万吨、 19.56万吨，创 2021年以来的新高。 受海外能源价格高涨影响，海外天然碱交货有所延迟，利好中国纯碱出口。 库存方面，纯碱企业库存由 3月底的 129.2万吨下降至 6月底的 39.5万吨。 在内、外需持续增长的情况下，纯碱企业库存快速下降，纯碱价格大幅上涨，带动公司业绩环比增长。
浮法玻璃库存或见顶， 纯碱检修季到来， Q3纯碱或继续上行根据卓创资讯数据，截至 2022年 6月 23日，全国重点监测省份生产企业库存为7,052万重量箱， 较前一周减少 0.73%。随着旺季到来，浮法玻璃库存有见顶迹象。在稳增长的大背景下，房地产销售有望回暖，带动竣工复苏，玻璃景气有望触底回升。 纯碱生产过程为放热反应，随着高温季节到来，纯碱企业将逐步进入检修季，开工率或进一步下行。 目前纯碱企业库存处于历史低位，随着开工率下行，需求维持高位， Q3纯碱价格有望继续上行，看好公司业绩继续环比增长。
风险提示： 宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。
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