龙芯中科公司首次覆盖报告：领先国产CPU厂商，全面打造自主生态

国内领先的自主指令集 CPU 厂商，首次覆盖给予“买入”评级公司作为国内领先的自主指令集 CPU 厂商，高度受益于国产化趋势，工控类芯片和信息化类芯片均有望实现高速增长。 公司 IPO 募投资金主要投向先进制程芯片研发及产业化项目、 高性能通用图形处理器芯片及系统研发项目，有望进一步提升公司竞争力。 因此，我们预测公司 2022-2024年营业收入为 15.05、 20.34、27.40亿元，归母净利润为 3.19、 4.31、 5.79亿元， EPS 为 0.80、 1.08、 1.44元/股， 当前股价对应 PE 为 130.0、 96.2、 71.7倍， 高于可比公司估值，考虑公司行业稀缺性， 首次覆盖给予“买入”评级。

历经技术积累与市场化两个阶段，迈入自主生态建设新征程回顾公司发展历史， 2001-2010年， 中科院知识创新工程、 863、 973、核高基等项目大力支持下，公司完成了技术积累。 2010-2020年，结合市场需求，公司陆续推出了针对不同应用场景的龙芯 1号系列、龙芯 2号系列、龙芯 3号系列处理器及配套芯片。 2021年开始， 公司开启自主生态建设的新征程， 公司芯片产品在安全设备、电子政务、能源、交通、金融、教育等领域得到大量应用，形成了包括几千家企业的产业链，自主可控的信息产业体系正在形成。

自主化程度较高，性能领先国内同类 CPU 水平与国内多数 CPU 企业主要基于 ARM 或者 X86指令系统融入已有的国外信息技术体系不同，龙芯中科推出了自主指令系统 LoongArch。 2021年 7月开始，公司推出了基于龙芯自主指令系统 LoongArch 的 3A5000系列处理器， 根据国内第三方测试机构的测试结果， 3A5000的 SPEC CPU2006和 Unixbench 测试分值已经逼近市场主流桌面 CPU 水平，在国内桌面 CPU 中处于领先地位。此外，公司也已推出面向服务器领域的处理器 3C5000， 16核心单芯片 unixbench 分值 9500以上，双精度计算能力达 560GFlops。根据公司的产品路线图， 公司将于 2023年推出 3A6000处理器。

风险提示： 仲裁和诉讼风险；转向自主指令集风险；市场竞争加剧风险。

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