高测股份2021年年报及2022年一季报点评：业绩持续高增，切片代工加速推进

2021年及 2022Q1业绩高增长4月28日，公司发布2021年年报及2022年一季报：2021年实现营业收入15.67亿元（同比+109.97%）；归母净利润1.73亿元（同比+193.38%）；

2022Q1：实现营业收入5.56亿元（同比+103.06%，环比-6.36%）；归母净利润0.97亿元（同比+173.3%，环比+58.3%）。

? 切片代工加速推进，二次腾飞基础硅片及切割加工服务是公司全新布局的业务，是公司二次腾飞基础。

随着乐山5GW项目达产，2021年切片业务首次实现营业收入（1.06亿元），切片量1.67亿片，折合约1.3GW，毛利率28.72%，打下良好开端。公司近期公告建湖二期12GW项目规划，全部项目达产后，切片总产能达47GW。随着乐山项目爬坡及其他项目达产，切片代工业务将迎来放量，毛利率也有望进一步提升。

? 光伏切割设备与金刚线业务持续成长光伏切割设备是和金刚线是公司传统强势业务，2021年分别实现收入9.8、2.92亿元，同比分别增长116.95%、37.47%。公司是光伏切片机绝对龙头，全面受益下游扩产与大尺寸升级，在手订单充足。金刚线“一机十二线”技改目前已顺利完成，总产能2500万公里以上，未来市占率与毛利率有望双升。

? 新兴业务起量，第三曲线成长态势显著公司半导体、蓝宝石、磁性材料切割设备与耗材是公司新兴业务，2021年实现收入1.06亿元，毛利率42.41%。随着相关领域逐步从砂浆切割转向金刚线切割，半导体、蓝宝石、磁性材料切割设备与耗材作为公司第三成长曲线，成长态势显著。

? 投资建议公司在高硬脆材料切割领域积累深厚、竞争优势突出，充分受益光伏及新兴行业快速发展。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为4.7、7.19、9.36亿元，同比分别增长 172.2%、53%、30.1%，当前股价对应 PE 分别为 21、

14、11倍，维持“买入”评级。

? 风险提示疫情导致项目进度延后；硅片价格下滑；切片代工领域竞争加剧。