轻工纺服行业2022年半年度投资策略报告：行业低估之时，观破局、立局、新局之际

行情与业绩回顾：业绩承压下，凸显低估值特性轻工制造行业年内表现不佳，纺织服饰略跑赢沪深300。Q1轻工营收同比增长26.78%，但归母净利润大幅下滑41.56%。纺织服饰收入与利润增长明显优于轻工制造，Q1皆为双位数增长。截至6月14日，轻工与纺服行业PE-TTM分别为24.8倍和19.8倍，分别处于历史PE分位值的10.66%和6.69%。

家居用品：整装定制成破局共识家居用品：整装定制成破局共识家居用品板块业绩已至暗时刻，2021年下滑幅度扩大至21.54%，今年Q1下滑达到33.56%。短期政策调整，家居行业迎来边际向好的曙光。中长期看，房地产市场将呈现温和态势，毛坯房供给逐渐缩减，存量房时代来临。在消费端新需求下，整装风潮蔚然成型。家居企业进军整装，将成为突破客单价、聚合终端流量重要破局手段。

后疫情时代，露营赛道立局之机后疫情时代，露营赛道立局之机资本催化+行业供给增加，露营已经确立成为后疫情时代真正崛起的新兴消费。短期内，618大促助推相关产品成交翻倍，露营旺季临近，行业有望再迎高峰。中长期看，消费者参与频率+渗透率提升+客单价提升，将持续推动行业高速发展。

政策落地后，电子烟行业新局时政策落地后，电子烟行业新局时国内电子烟行业政策落地，烟民超过3亿，庞大群体基数为行业发展打造良好环境。基于现有烟民数量以及渗透率数据，我们测算可得至2025年，全国仅换弹式电子烟规模就将超过500亿元，实现年复合增长超过50%。新政策之下，拥有技术壁垒的制造环节更易跑出高市占率企业，且利润稳定性高。

投资策略与建议投资策略与建议两大行业估值水平低，配置性价比搞，继续看好家居、露营和电子烟三大领域。1）家居：至暗时刻已过，地产行业回暖曙光初现。整装作为家居产业破局共识，强化行业“马太效应”。2）露营：经济下行压力加大+汽车保有量上升+持续心智影响，将推动渗透率提升，看好一体化装备供应商。3）电子烟：政策落地，国内行业迎来新局面，预计2025年规模超过500亿元，拥有技术壁垒的制造型企业将更易获得市场份额。

推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、牧高笛（603908）、浙江自然（605080）。

风险提示宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。

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