国内电子测量仪器头部厂商，营收、净利高速增长。公司是国内极少数同时具有数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大产品的厂 家之 一。 2018-2021年四大主力产 品的 均价和 销量 分别 提升34%/38%，受核心产品量价双轮驱动，公司的营收和归母净利润从 2017年的 1.22/0.20亿元提升至 2021年的 3.04/0.81亿元，期间 CAGR 分别达到26%/42%。随着中高端产品产能持续释放，我们预计 21-24年公司的营收、归母净利润的 CAGR 均有望超过 40%。
行业规模超过百亿美元，政策加码进口替代有望加速。根据 Frost&Sullivan预测，2019年全球电子测量仪器市场空间达 137亿美元，且行业多数份额被海外垄断。政策加码叠加产品性价比优势，公司近年市场份额不断提升，根据 Frost&Sullivan 预测及我们测算，公司全球市占率从 2018年的 0.16%提升至 2021年的 0.34%，实现翻倍增长。
中高端产品收入占比持续提升，盈利能力稳居高位。近年公司产品结构持续优化，中高端产品收入占比从 2017年的 48%提升至 2021年的 69%，21年公司高端产品收入同比增长 131%。中高端产品收入占比提高推动公司盈利能力不断提升，21年公司的毛利率和净利率分别达到 56.5%/26.7%，相比2017年分别提升 8.0/10.6pcts，盈利能力长期处于可比公司较高水平。
股权激励绑定核心员工，未来收入成长可期。2022年 6月，公司发布股权激励计划，计划授予限制性股票数量 74.9万股，授予对象 62人。本次股权激励的考核目标为：以 21年营业收入为基数，22-24年营收增速不低于30%/75%/136%。本次股权激励彰显了公司未来三年营收高速增长的决心。
投资建议预计公司 2022-2024年营业收入为 4.37/6.33/8.80亿元，归母净利润为1.36/1.77/2.36亿元，对应当前 PE51X/40X/30X。考虑到公司未来业绩的高成长性，给予未来 6-12个月目标价 83.00元，对应 2023年 PE50X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险高端芯片研发进展不及预期、疫情反复导致原材料短缺风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。
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