惠丰钻石深度报告：光伏高景气带动需求快速增长，募资扩产助力做大做强

公司主营金刚石微粉业务。公司主要从事金刚石微粉、金刚石破碎整形料的研发、生产、销售等业务，公司凭借产品质量优势和技术优势，坚持自主创新，不断拓展产品应用领域，下游客户包括不同领域的上市公司以及龙头企业，公司产品还出口至美国、日本、韩国、欧洲等地区。

金刚石微粉领先企业，近年业绩保持快速增长。营收复合增速方面，2017-2021年，公司的年均复合增速是26.07%，在可比公司中排名第二；

归母净利复合增速方面，公司的年均复合增速是16.68%，在可比公司中排名第二。销售净利率方面，2017年-2021年公司的净利率分别为34.81%、28.65%、15.20%、23.06%、25.96%，近五年公司销售净利率均高于行业可比公司平均水平。

光伏行业高景气，将拉动金刚石微粉需求快速增长。光伏行业中的硅基电池切片、硅棒开方、硅棒截断等领域离不开金刚石线锯，而金刚石微粉是生产金刚石线锯的核心材料。2020年下半年以来，多个主流光伏企业发布扩产计划，随着金刚石线的需求量不断提升，将进一步激发金刚石微粉行业的市场潜力。根据CPIA测算，2021-2025年全球光伏新增装机量将从170GW增长至330GW，按照金刚石线锯37.50万公里/GW，容配比1.32计算，2025年全球硅片需求将达436GW，金刚线需求量将达16,335万千米，按照每公里金刚石线耗用6.77克拉微粉（数据来源：美畅股份招股说明书）测算，2025年需耗用微粉11.06亿克拉。

募资扩产及加码研发，助力公司做大做强。公司本次发行募集资金扣除发行费用后，拟全部用于金刚石微粉智能生产基地扩建项目、研发中心升级建设项目以及补充流动资金。公司将拟通过扩建生产厂房、购置先进生产加工和检测设备来实现产能扩充，金刚石微粉智能生产基地扩建项目建成达产后，预计每年可新增金刚石微粉产量75,000万克拉，新增金刚石破碎整形料产量4,000万克拉，将显著提高公司金刚石微粉产品的制造能力，满足未来公司金刚石微粉业务的长期增长需求，进一步提升市场份额，为公司未来持续发展提供支撑。

投资建议。在光伏、消费电子、半导体等下游行业带动的情况下，金刚石微粉需求有望实现快速增长，公司募资扩产及加码研发，有望进一步提升市场份额，提高公司可持续发展能力。

风险提示。市场竞争加剧的风险；上游原材料涨价超预期风险；产品价格下跌风险；拟建项目推进不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

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