新消费研究之胶原蛋白行业：巨子生物

巨子生物是国内第二大专业皮肤护理公司，在胶原蛋白领域位居第一。公司设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品以及基于稀有人参皂苷技术的功能性食品。据弗若斯特沙利文，2021年公司专业皮肤护理产品零售额约达60亿元，市占率10.6%，位居行业第二、胶原蛋白领域第一。重组胶原蛋白解决了动物源胶原免疫原性及病毒风险等问题，产业化进程加速有望降低原料成本，在护肤品、医美、医疗、食品等领域应用前景较好。据弗若斯特沙利文，2021年重组胶原蛋白市场规模约为108亿元，预计2027年有望达到1083亿元，2022-2027年复合增速42.4%。

公司优势：1）技术壁垒：经过20余年的基础研究及实践积累，公司成功打造专有的合成生物学平台，并在重组胶原蛋白及稀有人参皂苷的高效量产、分子库储备及终端产品转化上积累优势，竞争对手短期难以赶超；2）差异化的品牌矩阵：可复美定位皮肤学级专业护肤品，可丽金定位中高端、多元化功效护肤品，2021年分别是国内专业皮肤护理行业第三、第四畅销品牌，天猫复购率高达43%、32%；

3）“医疗机构+大众消费”双轨销售：深耕医疗机构，覆盖约3000+医院、诊所、药店终端，并通过专业渠道口碑反哺赋能大众渠道。

公司看点：1）线上渠道增长空间较大，目前线上占比41.5%，低于国内化妆品上市公司平均水平；2）中长期看，壁垒较高的肌肤焕活产品（第三类医疗器械）有望于2023年后陆续获批，其中重组胶原蛋白液体制剂及固体制剂产品已进入临床阶段。

公司面临的挑战：1）对核心单品“类人胶原蛋白敷料”及面膜类产品依赖程度较高，期待拓品类打开成长天花板；2）经销比重下降较快，成本费用结构改变，考验直营运营效率；3）肌肤焕活应用产品延展性有待验证，产能稳定性及产品性价比是关键。

风险提示：1）经销商集中度较高的风险；2）获客不及预期风险；3）产品研发失败风险；4）行业竞争加剧风险。

相关附件