路德环境:拟对实控人特定发行1.1亿元，生物饲料再得政策支持

事件：公司公告，2022年度向特定对象发行A股股票预案。拟对实控人特定发行1.1亿元，投向研发储备&补充运营资金。公司拟向特定对象发行股票数量不超过816万股，占本次发行前总股本9184万股的8.89%。1）发行对象：公司实际控制人、董事长季光明；2）发行价格：采取锁价发行方式，13.87元/股。3）募集资金：拟募集资金总额不超过11,317.92万元，其中3600万元拟用于研发储备资金，主要用于有机/无机固体废弃物无害化处理与资源化利用的科技创新和研发需求；7717.92万元拟用于补充营运资金：4）限售期：自发行结束日起18个月内不得转让。截至公告日，公司实控人季光明直接持有公司1927.82万股，同时通过德天众享间接控制公司150万股，合计持有公司2077.82万股，占比总股本的22.62%，按发行数量上限测算，发行完成后季光明持股占比发行后总股本的28.94%。本次向实控人的特定发行彰显了管理层对公司发展的信心，同时有助于改善公司财务结构，增强研发实力、抗风险能力，进一步提升公司经营规模及盈利水平。生物农业产业得国家政策支持，推广发酵饲料等生物饲料。

5月10日，国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，规划提出要重点围绕生物育种、生物肥料、生物饲料、生物农药等方向，推动饲用抗生素替代品，发展酶制剂、微生物制剂、发酵饲料、饲用氨基酸等生物饲料，解决饲料安全、原料缺乏和环境污染等养殖领域重大问题。公司白酒糟发酵饲料富含粗蛋白、粗脂肪、β-葡聚糖等营养/功能性成分，可减少抗生素使用，同时部分替代豆粕、玉米，减缓人畜争粮，实现节粮养殖。酒糟资源化龙头扩产在即，技术&渠道&产品优势巩固地位。1）深耕研发专利丰富，技术产业化已见成效。2）区域卡位&渠道绑定，占据产业先发优势。a.储备稀缺土地资源;b.上游直采酒糟，签署长协保障来料;c.下游客户遍布全国，进入大客户供应商名录稳定合作。3）高性价比&功能价值，饲料产品价格&市场渗透率提升空间大。公司产品较常用饲料原料玉米、豆粕等有较强性价比优势，产品价格和市场渗透率提升空间较大，考虑成本上升等因素公司自2022年3月1日起将所有产品出厂价格上调100元/吨。4）规划饲料产能30万吨超4倍扩张，典型项目盈利能力强。公司已在贵州古蔺、仁怀、金沙、汇川进行产业布局，计划至2023年实现酒糟饲料产能30万吨，较2021年产能实现4倍以上扩张，典型项目满产时净利率达21.75%，ROE达37%。此外公司将拓展其他香型白酒、昆虫蛋白等有机糟渣利用打开成长空间。盈利预测与投资评级：我们认为酒糟资源化市场空间充足，公司先发&产品优势突出巩固龙头地位，产能投放在即有望实现快速增长，考虑本次发行后摊薄EPS情况下，我们维持公司2022-2024年归母净利润0.81/1.42/1.89亿元，对应21、12、9倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：订单不及预期，原材料价格波动风险，项目扩产低于预期。