卓越新能：Q2业绩超预期，生物柴油价差有望持续扩大

事件： 公司发布 2022年半年度业绩预告，预计 2022年上半年实现归母净利润 2.6亿元左右（同比+144.50%左右）。 公司 2022Q2单季度预计归母净利润 1.6亿元（同比+226%，环比+60%）。

Q2业绩超预期， 原料价格开始回落， 后续价差有望继续扩大： 公司 Q2业绩大幅增长，主要由于生物柴油价格高企，同时原料成本控制较好，生物柴油价差扩大。 据海关总署， 2022年 1-5月我国生物柴油总出口量 61.4万吨，同比增长 38%；出口价格一路上涨至 2022年 5月的 1780美元/吨，较 2021年初涨幅达到 69%，供不应求趋势明显。据 Argus，目前欧洲 ARA地区 UCOME生物柴油 FOB 现货价格约 2300美金/吨，我国 FOB 价格维持在 1900美金/吨。公司的生物柴油出口业务主要以美元计价，自 2022年 4月人民币汇率快速贬值，生物柴油汇兑收益有望得以提升。 据百思道数据， 原料地沟油价格自 2022年 3月约 7500元/吨上涨至 6月初近 1万元/吨的高位，随着疫情后复工复产，堂食数量和物流效率恢复， 废油脂的供应量稳步回升， 地沟油价格回落至 8500元/吨。 2022Q2公司生物柴油吨净利预计超过 1000元/吨，后续原料价格的下滑将利好生物柴油价差持续扩大。

欧洲生物柴油需求旺盛，公司产能持续扩张，成长性强： 2021年 7月，欧盟委员会的最新提案提议欧盟到 2030年可再生燃料在运输运输领域的占比从 14%上升到 26%， Part A 的先进生物燃料产品执行下限目标， Part B 的产品维持上限目标，同时对高风险 ILUC 生物燃料的使用提出到 2030年逐步淘汰，例如棕榈油基的生物燃料， 并推行使用生物航煤， 此举将进一步利好生物柴油及 HVO 的需求。 据公告，公司是国内生物柴油产销规模最大、出口量最多的企业，产能 40万吨， 2022年将新建完成 10万吨产能， 10万吨烃基生物柴油及后续 20万吨生物柴油项目有序推进中。

投资建议： 价差有望持续扩大，上调公司 2022年-2024年净利润分别为 6亿、 6.5亿、 8.5亿元，对应 PE 16、 15、 11倍，维持买入-A 评级。

风险提示： 产品及原料价格波动、汇率变化、产能建设进度不及预期等。

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