事件: 公司发布 2022年半年度业绩预告,预计 2022年上半年实现归母净利润 2.6亿元左右(同比+144.50%左右)。 公司 2022Q2单季度预计归母净利润 1.6亿元(同比+226%,环比+60%)。
Q2业绩超预期, 原料价格开始回落, 后续价差有望继续扩大: 公司 Q2业绩大幅增长,主要由于生物柴油价格高企,同时原料成本控制较好,生物柴油价差扩大。 据海关总署, 2022年 1-5月我国生物柴油总出口量 61.4万吨,同比增长 38%;出口价格一路上涨至 2022年 5月的 1780美元/吨,较 2021年初涨幅达到 69%,供不应求趋势明显。据 Argus,目前欧洲 ARA地区 UCOME生物柴油 FOB 现货价格约 2300美金/吨,我国 FOB 价格维持在 1900美金/吨。公司的生物柴油出口业务主要以美元计价,自 2022年 4月人民币汇率快速贬值,生物柴油汇兑收益有望得以提升。 据百思道数据, 原料地沟油价格自 2022年 3月约 7500元/吨上涨至 6月初近 1万元/吨的高位,随着疫情后复工复产,堂食数量和物流效率恢复, 废油脂的供应量稳步回升, 地沟油价格回落至 8500元/吨。 2022Q2公司生物柴油吨净利预计超过 1000元/吨,后续原料价格的下滑将利好生物柴油价差持续扩大。
欧洲生物柴油需求旺盛,公司产能持续扩张,成长性强: 2021年 7月,欧盟委员会的最新提案提议欧盟到 2030年可再生燃料在运输运输领域的占比从 14%上升到 26%, Part A 的先进生物燃料产品执行下限目标, Part B 的产品维持上限目标,同时对高风险 ILUC 生物燃料的使用提出到 2030年逐步淘汰,例如棕榈油基的生物燃料, 并推行使用生物航煤, 此举将进一步利好生物柴油及 HVO 的需求。 据公告,公司是国内生物柴油产销规模最大、出口量最多的企业,产能 40万吨, 2022年将新建完成 10万吨产能, 10万吨烃基生物柴油及后续 20万吨生物柴油项目有序推进中。
投资建议: 价差有望持续扩大,上调公司 2022年-2024年净利润分别为 6亿、 6.5亿、 8.5亿元,对应 PE 16、 15、 11倍,维持买入-A 评级。
风险提示: 产品及原料价格波动、汇率变化、产能建设进度不及预期等。