618大促成绩亮眼，渠道改革成效加速释放，维持“买入”评级不变公司618大促成绩亮眼，量价齐升延续热销。公司对内优化团队，对外换商引商、加速渠道拓展，迎来改革成效加速释放期，看好市场份额进一步提升。我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润2.90/3.82/4.85亿元（2022-2024年原值2.73/3.64/4.66亿元），对应EPS分别为2.68/3.53/4.49元（2022-2024年原值2.53/3.37/4.31元），当前股价对应PE为25.9/19.7/15.5倍，维持“买入”评级。
公司618大促成绩亮眼，量价齐升延续热销根据魔镜数据，2022/5/26-2022/6/19期间亿田集成灶天猫渠道销额同比增长63.4%，其中量增63.0%，价增0.2%。根据公司战报，D2ZK蒸烤一体集成灶成为618期间全网销售量第一单品。我们认为，在行业均价有所下滑的背景下，公司集成灶均价保持提升，体现出公司在蒸烤独立等高端细分市场有较强品牌力。
集成灶品类渗透率稳增，产品高端化、多功能趋势显著2021年油烟机+燃气灶零售额CAGR为-0.3%，2021年集成灶零售额CAGR为38.7%，增速大幅领先传统烟灶。2021年集成灶渗透率达12.4%，同比+3pcts，品类渗透率持续提升。2022年M1-M5蒸烤一体/独立款线上份额达64.2%，线下份额达41.8%，同比分别提升了4.7/7.6pcts，产品高端化、多功能趋势显著。
对内优化团队、对外换商引商，公司改革成效加速释放公司对内优化团队素质、精细化终端营销团队人员职责划分，新设主动营销专员、下沉渠道专员、家装渠道专员等为经销商赋能，协助经销商动销和拓展新兴渠道。
持续推进换商引商，2021年单个经销商提货额+92%，针对1-2线市场的大商计划顺利推进，有望在2022年构筑新的收入增长点。线上渠道通过同款同佣政策协同经销商打造爆品，提振品牌声量；线下渠道在经销商毛利率较高背景下，结合公司核心技术的产品差异化，推进家装、下沉等线下多元化渠道建设。品牌方面依托声量持续扩大，以及蒸烤独立款的先发优势，有望抢占高端消费市场份额。
风险提示：原材料上涨风险；市场竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。
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